开源汽车邓健全 Q2乘用车出海销量跟踪

核心观点与风险点

目前汽车板块悲观预期较高，主要源于国内需求下滑、原材料涨价传导不畅以及龙头企业业绩压力。但海外市场出口强劲，成为板块核心关注点。

出海市场回顾与展望

• 出口量：2026年前6月乘用车出口430万台，同比增长70%，其中新能源出口同比增长127%。二季度出口增速进一步加速，单月出口占比已提升至37%。
• 出口趋势：2025年新能源出口达216万台，同比增长100%，主要依靠比亚迪增量。预计2026年新能源出口将再增200万台，增速或回落至七八十。
• 出口区域：出口国家多元化，德国、日韩等市场逐步放量，未来出口态势有望持续。

量与利润分析

• 量：主机厂海外销量占比提升，部分企业已超50%，业绩受海外市场影响增大。产能问题可通过调配解决，非主要担忧。
• 利润：海外市场盈利能力高，随着占比提升，整车板块整体盈利能力将逐步回升。当前是配置整车板块的好时机。

投资机会

• 整车板块：悲观预期已消化，海外超额利润拐点未反映在股价中，建议关注乘用车、卡车、客车等整车出口。
• 时间点：2026年Q3将是海外放量带来的股价和业绩影响体现的关键阶段。

结论

当前整车板块处于底部和趋势阶段，海外市场超额利润和整体利润提升将推动股价上涨，建议配置整车板块。