汽车及汽车零部件行业研究：6月及Q2乘用车出海点评：欧盟政策影响较弱，销量常规波动

月及Q2乘用车出海点评：欧盟政策影响较弱，销量常规波动 行业事件： 乘联会公布24年6月及Q2乘用车出口量：6月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同/环比+28%/0%，Q2乘用车出口117.3万辆，同/环比+30.0%/+9.8%；1-6月累计出口224.7万辆，同比+33%。6月新能源车出口8.0万辆，同/环比+12.3%/- 15.2%，占乘用车出口21%；Q2新能源车出口28.9万辆，同/环比+11.6%/-2.9%，占乘用车出口24.6%。 其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞6月出口9.7万辆，同/环比+28.4%/+5%，Q2出口27.8万辆，同/环比+25.4%/+9.9%； 比亚迪6月出口2.7万辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2出口10.6万辆，同/环比+196.6%/+7.8%；吉利6月出口3.5万辆， 同/环比+56.2%/-4.2%，Q2出口11万辆，同/环比+60.4%/+26.1%；长城6月出口3.3万辆，同/环比+65.6%/+8.1%，Q2出 口9.5万辆。同/环比+63.3%/+15.3%（乘联会数据不含长城炮）。 事件点评及展望： 1、乘用车出口符合预期。24年汽车出口延续去年年末强势增长特征，分国家看：1）俄罗斯6月汽车销量12.44万辆，同 /环比+50.9%/-2.2%,中国品牌销量保持强势：长城哈弗1.52万辆，奇瑞1.36万辆，吉利1.11万辆，长安1.01万辆，四家公司与LADA公司的销量份额占比近68%。 2）巴西6月乘用车销量163827辆，同/环比+15.3%/+13.7%保持高位。6月比亚迪巴西销量5335辆，市场份额3.26%，保 持巴西销量第10名，其中海豚1514辆，宋PLUS1911辆；奇瑞巴西销量4965辆，市场份额3.03%；长城巴西2742辆，市场份额1.67%。 2、24年看，虽面临欧洲反倾销税政策影响，自主车企出口仍有望超预期。自主车企出海增长的核心在于两个方面： 1）供给侧：出海车型不断丰富。以比亚迪为例，6月中旬驱逐舰05/海鸥/宋PLUSDM-i在巴西/厄瓜多尔/摩洛哥正式上市，新车供给的增加将是带动自主车企出海的核心增长点。6月27日，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车 ——宋PLUSDM-i冠军版正式下线，标志比亚迪为首的中国电车正式迈入产能出海时代。 2）需求侧：新市场的开拓。24年来，自主车企在新市场的进入明显加速。6月12日，小鹏汽车宣布，面向埃及市场发售小鹏G9、小鹏P7两款产品，将于本月底在埃及进行产品交付；6月26日，哪吒汽车在非洲的首家旗舰店在肯尼亚首都内毕罗开业；此外，如极氪等车企亦有对海外新市场的开拓。 3、长期自主车企出海空间广阔，欧盟反倾销税影响较弱。6月欧洲征收反倾销税，整体税收幅度符合预期，并为燃油车、插电混动车型留有空间（增程式不计入在内），边际利好比亚迪、零跑等车企，事实上对自主车企出口影响较小。我们认为：1）自主车企目前出海以亚非拉地区为主，欧洲占比极小；事实上欧洲有本土车企及汽车租赁制度，对于自主车企眼开拓较难；2）自主车企目前可通过产能出海，对关税壁垒进行规避，比亚迪、奇瑞、零跑已有在欧洲建设产能；3）事实上，去除欧美日韩印等自主车企较难进入地区，全球仍有较大市场空间，对自主车企而言市场仍广阔。 产能出海是自主车企出海的必经之路。我们多次强调，自主汽车出海有“资本出海-产品出海-产能出海”三阶段，在盈利性和产能供给的要求下，生产本地化是必然的。 投资建议： 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。 出海微笑曲线：反向合资是最优出海模式之一。整车产业链分为研发和设计-代工-品牌和销售三个环节，按照传统微笑曲线理论，两端盈利最优。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 风险提示： 汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 图表1：国内乘用车月出口量（辆）图表2：国内电车月出口量（辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 图表3：主流自主车企2024年6月及Q2出口量（辆） 出口 24.06 24.05 23.06 6月同比 6月环比 24Q2 24Q1 23Q2 Q2同比 Q2环比 24年累计 23年累计 累计同比 奇瑞汽车 96697 92095 75337 28.4% 5.0% 277593 252556 221364 25.4% 9.9% 530149 393115 34.9% 上汽乘用车 40320 41138 48251 -16.4% -2.0% 128844 125064 146870 -12.3% 3.0% 253908 291856 -13.0% 比亚迪 26995 37499 10536 156.2% -28.0% 105505 97899 35566 196.6% 7.8% 203404 74289 173.8% 吉利汽车 35347 36890 22627 56.2% -4.2% 109781 87040 68433 60.4% 26.1% 196821 121185 62.4% 长城汽车 33135 30639 20009 65.6% 8.1% 94936 82364 58144 63.3% 15.3% 177300 101380 74.9% 长安汽车 20964 24492 14839 41.3% -14.4% 70468 86723 44540 58.2% -18.7% 157191 93300 68.5% 特斯拉中国 11746 17358 19468 -39.7% -32.3% 59850 88456 90541 -33.9% -32.3% 148306 182434 -18.7% 上汽通用五菱 15647 15057 19396 -19.3% 3.9% 50104 43257 47414 5.7% 15.8% 93361 78679 18.7% 广汽乘用车 8844 10016 5725 54.5% -11.7% 36160 20263 9563 278.1% 78.5% 56423 21719 159.8% 来源：乘联会，国金证券研究所 *乘联会与部分车企官方宣布的口径有出入，图表展现为乘联会数据口径 图表4：主流车企2024年6月及Q2电车出口量（辆） 厂商 24.06 24.05 23.06 6月同比 6月环比 24Q2 24Q1 23Q2 Q2同比 Q2环比 24年累计 23年累计 累计同比 比亚迪 26995 37499 10536 156.2% -28.0% 105505 97899 35566 196.6% 7.8% 203404 74289 173.8% 特斯拉中国 11746 17358 19468 -39.7% -32.3% 59850 88456 90541 -33.9% -32.3% 148306 182434 -18.7% 奇瑞汽车 2826 7198 1208 133.9% -60.7% 14334 9207 2347 510.7% 55.7% 23541 43956 -46.4% 上汽乘用车 6718 6487 20645 -67.5% 3.6% 19253 23778 65788 -70.7% -19.0% 43031 145239 -70.4% 长城汽车 3299 2905 1972 67.3% 13.6% 8228 4717 6014 36.8% 74.4% 12945 52433 -75.3% 哪吒汽车 1229 2764 1201 2.3% -55.5% 8983 8704 3243 177.0% 3.2% 17687 6970 153.8% 吉利汽车 2429 2501 1670 45.4% -2.9% 7203 6673 4415 63.1% 7.9% 13876 7225 92.1% 长安汽车 889 1450 250 255.6% -38.7% 5525 6670 417 1224.9% -17.2% 12195 618 1873.3% 广汽乘用车 100 255 0 / -60.8% 2788 4865 0 / -42.7% 7653 0 / 广汽埃安 76 241 0 / -68.5% 2732 4827 0 / -43.4% 7559 0 / 华晨宝马 3271 964 0 / 239.3% 6551 7400 0 / -11.5% 13951 0 / 上汽通用五菱 2410 2293 2933 -17.8% 5.1% 6693 7833 5225 28.1% -14.6% 14526 5651 157.1% 小鹏汽车 1840 1578 0 / 16.6% 4430 2017 0 / 119.6% 6447 0 / 赛力斯 937 466 0 / 101.1% 2139 1955 0 / 9.4% 4094 0 / 江淮汽车 292 909 875 -66.6% -67.9% 1918 2472 2878 -33.4% -22.4% 4390 4425 -0.8% 来源：乘联会，国金证券研究所 风险提示 汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。 地缘政治风险：海外国家存在政治环境变化的可能性，引发电动车支持政策退坡、对华经贸关系出现波折，存在不确定性。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证