核心观点与关键数据
- 出海景气延续,平台价值加速验证:2026年1-6月中国创新药BD交易总金额达1036亿美元,同比增长48%,首付款达52亿美元,同比增长70%。中国项目在top10 BD项目中占比50%,显示出中国早研的全球优势。
- 研发商需拓展全球发商平台:仅做早研利润率偏低,需整合全球发商平台以提升利润率。全球发商平台建设需3-5年,可穿越周期。
长期好标的推荐
- 恒瑞医药:从单点借船出海变为多元出海,早研平台丰富,有望建设全球发商平台,市值有望突破3000亿人民币。
- 复宏汉霖:通过自主临床开发跑通PDUFA的单抗在欧洲上市,并即将跑通日韩胃癌、肠癌多中心临床,临床团队自主可控,未来EGFR单抗等资产利润率有望提升。
不看货看船,不看BD看CDP
- BD后真正上市的比例不超过1/3,临床开发缓慢,应关注CDP(临床开发计划)。
- 阿斯利康双抗案例:从CDP可见其已启动14个全球多中心注册三期研究,但未来方向仍存在不确定性。
CDP确定性推荐标的
- 克伦博泰:全球26个注册三期,其中17个为全球多支线注册三期,近期肺癌一线研究达终点,确定性强。
- 三生制药:辉瑞合作IO双抗进展迅速,一年半内启动7个临床注册研究,确定性仅次于克伦博泰。
个股高弹性推荐
- 康诺亚:业绩预期超预期,销售额模型推导今年10亿,明年20亿,国产独家医保新药保护期可能延长,胃癌ADC即将读出,CM512、TSLP、白介素13双抗资产方向精准,未来预期差最大。
- 艾迪药业:吉利德W2临床终止,ID药业077085进入临床,艾滋病赛道市场空间大,玩家少,全球商业化公司仅三家,艾迪药业有两款药物进入临床阶段,潜在买方单一,产品出海确定性高。
- 海西新药:眼底血管病大市场,口服药物替代静脉注射即将读出。
金股推荐组合