长江环保金属龙净环保绿电项目持续落地储能电动矿卡带来潜在增量 -环保碳中和第122场

龙净环保投资分析总结

业务情况分析

1. 烟气治理业务：

   • 公司核心业务，主要产品为脱硫脱硝除尘设备及工程，采用EPC模式。
   • 收入占比2025年预计67%，毛利润占比约75%，是公司主要利润来源。
   • 下游需求：火电业务保持稳定，预计2023-2025年火电订单占比60%；非电力行业（钢铁、水泥等）需求逐步释放，但2023年受下游趋势影响订单量偏少。
   • 预计未来几年保持平稳，每年贡献9-10亿净利润。
   • 公司近年收缩增收不增利项目，毛利率持续上行。

2. 绿电业务：

   • 主要为紫金矿业供电，包括自发自用和向紫金供电的项目。
   • 紫金矿业目标2030年可再生能源使用比例达30%以上，2025年已达28.62%，能耗年复合增速约10%。
   • 龙净绿电项目利润测算：预计2029年贡献约10亿利润，未来项目（如马米措项目年化利润近2亿）将进一步提升盈利。
   • 绿电业务发展空间大，预计2029年利润体量可能更高。

3. 储能业务：

   • 2023-2024年亏损，2025年实现盈利（五六千万）。
   • 2026年Q1前产能约13GWh，订单排至年底。
   • 与亿纬锂能合资建厂（60GWh），预计年化投资收益近3亿，体现紫金赋能。
   • 储能业务扭亏为盈，未来两年增速可能较高，存在潜在投资收益释放。

4. 矿卡业务：

   • 已交付220吨电动矿卡，应用于紫金山、西藏巨龙铜矿等。
   • 成本较柴油车低近80%，填补高原大吨位纯电矿卡空白。
   • 已签350吨电动矿卡合同，属行业最大规模，适配高海拔环境。
   • 研发110吨无人驾驶矿卡，预计今年下线。
   • 订单开始释放，预计今年贡献少许利润，未来几年增速乐观。

估值与股东支持

• 估值：
  • 历史PE约10倍，但业绩增速预计20%（保守）或近30%（含潜在业务），当前PE远低于1，被低估。
  • 绿电业务增厚EPS，有望驱动ROE从10%向20%迈进，未来PE上行趋势明显。
• 股东支持：
  • 龙岩国投增持股份（计划1-2亿，已持股9.34%）。
  • 紫金矿业定增（20亿，价格调整体现信心）。
  • 公司拟更名为“紫金龙进”，凸显新能源业务核心地位及与紫金的协同优势。

研究结论

• 公司基本面扎实，各业务板块发展稳健，绿电业务是主要增长引擎。
• 业绩增长确定性高，当前PE低估，投资价值凸显。
• 预计2023-2024年业绩分别为10亿、17亿，PEG支持20倍以上估值，股价上升空间大。
• 龙净环保是值得长期跟踪和投资的优质标的。