礼物 国投硬科技 谷歌上调资本开支指引 TPU 商业化落地 重视谷歌算力产业链

谷歌26Q2整体业绩强劲，营收1198.0亿美元（同比增长24%），营业利润407.7亿美元（同比增长30%），营业利润率34%（同比提升2pct）。归母净利润1121.1亿美元，主要来自979.8亿美元其他收益。

分业务看：

• Google Services收入945.4亿美元（同比增长15%），其中Search & Other增长17%、YouTube Ads增长13%。
• Google Cloud收入247.7亿美元（同比增长82%），经营利润88.1亿美元，经营利润率提升至35.6%，AI基础设施与企业AI需求持续转化为云业务增长和盈利改善。

资本开支继续上修，AI算力投入成为中长期主线：

• Q2购置固定资产支出449.2亿美元（较去年同期翻倍，高于Q1），经营现金流390.7亿美元，自由现金流-58.6亿美元（受高强度CapEx影响）。
• 2026年CapEx指引上调至1950-2050亿美元，主要用于加速交付算力容量；预计2027年CapEx仍将显著增加。
• Q2技术基础设施投资约60%用于服务器、40%用于数据中心和网络设备。

TPU成为本季重要增量：

• Q2首次确认交付至客户数据中心的TPU system销售收入。
• Q2 Google Cloud backlog达5140亿美元，环比增加超500亿美元，TPU system sales开始体现。
• 管理层预计现有TPU system销售协议将在年底逐步爬坡，大部分收入将在2027年实现，标志着TPU外售进入商业化周期。

研究结论：

• 谷歌资本开支持续性具备较强支撑：Gemini、Search AI Mode等产品推升token消耗和算力需求；TPU服务内部和外部客户，打开商业化空间；管理层强调在具备吸引力回报前提下继续投资，并明确2027年CapEx仍将显著增加。
• 建议关注A股受益于谷歌等CSP资本开支扩张的谷歌链标：
  • 光通信方向：天孚通信、中际旭创、新易盛、联特科技、长光华芯。
  • 液冷方向：英维克、科华数据。

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