东吴汽车黄细里团队 GEV再度上修业绩指引

26Q2业绩表现强劲：

• 收入111亿美元（同比+22%），Non-GAAP收入101.49亿美元（同比+12%）
• 调整后EBITDA 12亿美元，利润率11.3%（同比+2.8pct）
• 26年业绩指引上调：
  • 收入455-465亿美元（上调10亿美元）
  • 调整后EBITDA利润率12%-14%（维持）
  • 自由现金流115-125亿美元（上调50亿美元）
  • 26Q3电力业务收入预计同比+17%~19%，EBITDA利润率17%~18%

订单情况：

• Q2总订单242亿美元（同比+88%），设备订单同比+130%
• 在手订单1763亿美元（同比+37%），环比增加130亿
• Power业务订单167亿美元（同比+134%），设备订单（燃机）126.5亿美元（同比+259%）
• Gas Power合同规模116GW（backlog 53GW），年底目标125GW（较Q1上修15GW），20%需求源于AIDC

燃机业务：

• Q2新签113台燃机（12.1GW），重燃52台（同比+32台），HA重燃15台（同比+8台），航改燃61台（同比+34台）
• Q2交付29台（3.3GW，同比-1.9GW），受大型HA燃机交付节奏影响（航改燃需6个月，重燃需18个月）

价格与产能：

• 26H2设备订单价格预计较25Q4提升10%-20%
• 已达成20GW年产能目标，2028年扩至24GW，2030年达30GW（售罄，31年锁定一半）

研究结论：

• GEV打响财报季第一枪，杰瑞获CSP百亿元订单，持续看好缺电链
• 推荐【潍柴动力】、【银轮股份】，关注【中原内配】