东吴汽车黄细里团队蔚来24Q1业绩要点汇总业绩表现略低预期Q2毛利率预计

# 营收： 营收环比下滑主要原因是交付量下滑、低售价车型占比提升。2024Q1公司累计交付3.0万辆，同环比分别-3.2%/-39.9%。从销量结构来看，售价最低的ET5+ET5T销量占比为37.2%，占比环比提升6.6pct；售价最高的ES8销量占比为6.1%，占比环比下滑4.9pct。<【东吴汽车黄细里团队】蔚来24Q1业绩要点汇总：业绩表现略低预期，Q2毛利率预计回升至双位数# 营收： 营收环比下滑主要原因是交付量下滑、低售价车型占比提升。2024Q1公司累计交付3.0万辆，同环比分别-3.2%/-39.9%。从销量结构来看，售价最低的ET5+ET5T销量占比为37.2%，占比环比提升6.6pct；售价最高的ES8销量占比为6.1%，占比环比下滑4.9pct。公司平均单车收入环比下滑至27.89万元，同环比分别-6.2%/-9.6%。公司预计2024Q2汽车交付量为5.4-5.6万辆，同比+129.6%~+138.1%。对应6月交付预期为1.78-1.98万辆。# 毛利率： 毛利率同比提升原因为单位物料成本下降；环比下降主要原因为产品结构发生变化，低售价产品占比提升，同时由于Q1老款产品切换促销较多。公司预计毛利在Q2回到两位数。但考虑市场竞争，公司将保持销售政策上的灵活性确保市场地位。# 费用率： 2024Q1研发费用为28.64亿元，同环比分别-6.9%/-27.9%，研发费用率28.9%，同环比+0.1/+5.7pct；SG&A费用为29.97亿元，同环比+22.5%/-24.6%，费用率为30.2%，同环比分别+7.3/+7.0pct。如果Q2销售增长如计划实现，销售费用占车辆收入的百分比将得到改善（乐道品牌的推出不会影响销售费用率）。公司预计2024年费用将与2023年相当，非通用会计准则下季度研发支出约为30亿元人民币。# 业绩： 以上综合因素影响下公司2024Q1经营亏损为-53.9亿元，经调整净亏损（非公认会计准则）为-49.0亿元，亏损环比扩大，单车亏损（由经调整净亏损/销量计算）为16.3万元（2023Q1为-13.4万元，2023Q4为-9.6万元）。# 其他： 1）乐道：定位主流家庭市场。年底100家门店，单店投资100-200w，明年发布第二款产品（中大型SUV），年底支持乐道品牌的换电站超1k座，首款产品在蔚来工厂生产；2）萤火虫：定位精品小车，定价10w+，研发顺利，与蔚来共享销售网络，明年上半年交付，发布时间未定。