中金公司农产品2026-下半年展望底部夯实拐点初现

2026-07-20 未知机构惊雷

周期反转：2026年下半年农产品将出现拐点，结束三年下跌行情，进入周期反转的关键一年。虽然上升斜率可能不大，但多数品种（如粮油棉糖）将见底企稳回升，单边下跌品种消失，整体呈现震荡偏强趋势。
驱动因素：农产品周期反转主要受供给端收紧、成本端抬升、生产端扰动（厄尔尼诺）和需求端变化（能源替代消费）四个因素驱动。
品种分化：不同品种受厄尔尼诺影响程度不同，价格走势分化。东南亚、澳大利亚、印度、非洲中部等高温干旱影响区域品种（如可可、棕榈油、棉花、白糖）弹性较大；南北美地区受极端天气影响相对较小；巴西大豆需关注11月至明年3月的强厄尔尼诺可能带来的预期差。

供给端：美国大豆、玉米、小麦、棉花等主粮品种种植面积同比收紧，大豆种植面积小幅回升。
成本端：美国玉米、大豆、小麦、棉花等品种种植成本2026-2027年同比上涨4%-7%，成本端抬升为周期见底提供保障。
厄尔尼诺：2026年四季度至明年一季度发生强厄尔尼诺概率达90%，超强厄尔尼诺概率63%。东南亚、澳大利亚、印度、非洲中部等地已出现高温干旱，可可价格涨幅超70%；棕榈油、棉花、白糖等品种弹性待兑现；巴西大豆需关注11月至明年3月的强厄尔尼诺影响。
需求端：美豆油工业消费量同比增长25%-30%，植物油消费转向能源；巴西糖醇比变化对糖价支撑较弱，需关注油价继续上行时的催化作用。
品种具体分析：
- 大豆：新季去库开启，价格中枢抬升，1100-1250美元区间震荡，11月前维持区间，关注巴西产量预期差和中美贸易采购。
- 玉米：国际价格中枢抬升，420-520美元区间，关注欧洲天气减产可能。
- 棕榈油：看涨预期强，但需等待11月旺产季结束和印尼政策发力，预计明年上半年行情大。
- 棉花：去库预期兑现，价格抬升，但需等待国家抛储压力和新疆新棉产量兑现，短期震荡，谨慎追高。
- 白糖：估值低，成本强支撑，等待印度和泰国减产季（10月后）催化。