东吴电新凌云股份深度受益AI液冷爆发国产替代双

核心观点与关键数据

华为昇腾AI液冷需求与凌云公司地位

• 华为昇腾950是国内AI液冷最强刚需，预计2026年出货1.6万台；
• 2027–2030年CAGR 25%+，凌云凭借全链条自研胶料+华为独家认证+一体化交付能力，成为昇腾950液冷管路核心供应商，2–3年无替代；
• 单台价值量约2.06万元，2026年增量收入3.4亿元，毛利率超40%；
• 按照年25%CAGR测算，2030年收入超8亿元，按25%净利率计算，增量利润超2亿元。

TaiShan全系列超算产品与多供应体系拓展

• 公司供应TaiShan全系列超算产品（900A2、900A3、950、200X6000），其中TaiShan 950 SuperPoD为全球首个通用计算超节点，2026年上市，打开千亿级通用高性能计算市场；
• 该产品同样采用全液冷技术，长期空间看通用超算>AI超算，有望贡献额外增量；
• 公司已通过美国UL、AMD认证，进入CoolerMaster、AVC、英维克等供应体系，全球AI液冷需求高增下产品加速出货可期。

盈利预测与投资评级

• 预计2025–2027年归母净利润8.01/9.09/10.55亿元，同比+22%/+13%/+16%；
• 对应现价PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 液冷需求不及预期、竞争加剧等风险。