策略观点
7月中旬以来，连豆油主力维持区间震荡走势，22日主力盘面跌破多条均线向8400关口逼近。整体行情呈现外强内弱特征，多空博弈加剧，价格波动重心小幅下移，短线缺乏单边驱动，维持震荡格局。
短期利好共振，CBOT大豆重回1200关口之上
USDA7月供需报告整体中性偏多，上调2026/27年度美豆收获面积与产量，同步上调出口预估，新旧作期末库存均维持3.1亿蒲，低于市场前期悲观预期。报告落地后空头回补推动CBOT大豆短期走强。当前美豆进入结荚鼓粒关键生长期，产区天气区域分化明显，中西部持续高温干旱，优良率持续下滑，干旱风险成为市场核心交易题材，东部产区降水相对充足，单产存在分化预期，天气不确定性持续推升风险升水。出口端，中国集中采购美豆新作，周度出口销售数据明显回暖，对华订单增量改善市场需求预期，但新作累计销售进度仍显著落后往年同期。CBOT大豆受天气题材与采购预期支撑底部抬升，不过新作丰产预期始终约束上方空间，行情围绕天气变化宽幅震荡。后续重点关注干旱范围是否向东扩散、关键生育期降水情况。
国内豆油供强需弱格局难改
三季度国内进口大豆到港量预估维持高位，7月到港量预计为1064.05万吨，8月为1050万吨，9月为930万吨，三季度合计预估约3044万吨，略低于2025年同期，但仍处于历史同期偏高水平。7月国内油厂周度压榨持续运行在220万吨上方，行业平均开机率维持65%以上高位。7月国内豆油呈现供给持续放量、需求淡季偏弱、库存不断累积的宽松格局。截至2026年7月17日，全国豆油商业库存138.88万吨，环比增幅6.56%，同比增幅9.97%，进入季节性累库通道。现货市场成交整体平淡，油厂持续面临去库压力，现货基差震荡走弱。短期累库趋势难以扭转，直至8月末中秋国庆备货启动，需求有望边际回暖，但在大规模节前备货落地前，国内豆油供需宽松格局难以实质性改善。
油脂板块近月缺乏利多驱动
7月国内外棕榈油整体震荡偏弱，BMD毛棕榈油与国内棕榈油期货联动运行，短期被季节性增产压制，中长期存在政策支撑。马来西亚处于传统增产周期，7月上旬产量继续环比提升，马国库存维持高位，出口数据边际改善但幅度有限；印尼B50生物柴油政策7月启动，目前处于过渡期，内需增量尚未充分兑现，官方表态不会缩减出口，缓解市场恐慌，但难以快速消化当前存量。国际原油震荡波动，直接影响生物柴油经济性，对棕榈油形成间接牵引。国内棕榈油商业库存偏高，进口倒挂持续抑制买船意愿，到港增量有限，但终端消费清淡，豆棕价差偏低背景下食品企业优先选用豆油替代，现货成交低迷。短期来看，东南亚增产周期尚未结束，高库存压力主导行情，价格反弹空间受限；9月后产量逐步进入季节性回落窗口，叠加B50政策全面落地、厄尔尼诺远期减产预期，远月合约估值具备修复潜力，近弱远强格局有望延续。
豆油短期偏空，中期震荡为主
后市豆油大概率延续区间震荡走势，呈现近月受国内高库存压制偏弱、远月受美豆天气与全球生柴预期支撑、下方存在支撑的格局。短期国内大豆持续高到港、油厂高压榨带动豆油不断累库，终端消费淡季，现货缺乏持续走强动力，反弹高度受限，对于后市，预计豆油单边趋势有限，重点跟踪美豆天气、国内周度库存、油厂开工与到港数据，波段思路为主，警惕消息面带来的阶段性快速回调风险。
