玻璃：多空交织博弈激烈，区间震荡 纯碱，供应恢复库存累积，重心下移

分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.05 【供应端】玻璃日熔量为17.37万吨，较上周同期持平。本周无生产线放水或者点火，存在产线小幅降产情况，整体周产量仍环比 增长。下周暂无产线存在点火或者放水预期，产量或将稳定为主。 【需求端】南强北弱格局未变，南方赶工、新房二手房装修需求对于玻璃需求有刚性支撑。此外，经销商等冬储需求也提供了一定支撑。北方加工企业或将在中上旬陆续放假，全国样本企业订单天数下降明显，玻璃需求有走弱预期。 【产业库存】玻璃企业连续两周小幅累库，沙河社会库存转为去化。不过，目前玻璃厂及中下游库存处于低位水平，企业库存压力不大，下游陆续开始进行冬储采购，部分原片企业或将执行冬储政策。 【成本利润】原料纯碱现货报价持续下调，三种燃料制玻璃平均成本1600元/吨（-19.67元/吨）。 【观点及策略】玻璃多空因素交织，盘面博弈激烈。一方面，国内宏观地产与货币政策对玻璃有支撑提振作用，产销连续好转叠加低库存下的冬储预期，以及南方仍有赶工期的刚性支撑，玻璃现货价格开始调涨。另一方面，目前玻璃供应接近历史最高位，在传统淡季背景下，需求有走弱预期，玻璃现货价格难有上行空间，盘面上方有压力。此外，原料纯碱现货和期货价格的持续走 低，不仅使得玻璃生产成本线下移，而且影响玻璃的盘面情绪。随着工业品市场情绪走弱，玻璃亦受到拖累。05合约参考1750-2000，上沿承压回落，区间内展开回调。风险：原料纯碱和燃料煤炭价格持续下行。 【供应端】本周检修、减量厂家减少，纯碱行业开工负荷率连续两周提升，其中氨碱法开工率也由负转正。与此同时，部分进口 货源到港，供应量增加。近期暂无明确新增检修计划，陕西兴化预计下周开车，行业开工负荷率有望进一步提升。 【需求端】重碱下游刚需变化不大，对纯碱压价意向较强，按需拿货为主，轻碱下游需求欠佳，对纯碱需求表现疲软，纯碱厂家 出货阻力犹存，现货报价持续下调。下周浮法玻璃、光伏玻璃产线暂无明确调整计划，重碱刚需或保持平稳。 【产业库存】碱厂纯碱库存由降转增，重碱库存连续三周累库。 【成本利润】氨碱法成本为1766.1元/吨（-7.82元/吨）。 【观点及策略】周内纯碱厂家有所累库，现货报价持续下调，打压市场情绪。中长期行业产能压力较大，近期纯碱厂家新增检修计划不多，行业整体开工负荷有所提升，市场货源供应相对充足。纯碱厂家新单跟进情况一般，部分厂家灵活接单，中下游用户按需采购为主，压价情绪明显。1月份是浮法玻璃淡季，部分产线有冷修计划，光伏玻璃厂家盈利情况欠佳，新产能投放进度放缓， 重碱下游刚需支撑或有所减弱。在供给逐步恢复增加、下游刚需难以提升、库存持续累库、现货报价下调的背景下，期货盘面情绪偏弱。SA05参考1800-2200，短期5日均线施压，偏空思路对待，下方目标关注氨碱法边际生产成本和60日均线支撑情况。 分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.05 行情回顾 期货市场：盘面先扬后抑，FG2405合约收报1879元/吨，周度涨跌幅-1.78%。 现货市场：普遍上调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2020、2120、1840、1980、2250、2170、1880、1920元/吨，相较上周涨跌分别为+20、+40、+20、0、+70、+10、+20、0元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃近月合约基差玻璃主力合约基差 玻璃01基差玻璃05基差 1000 700 800 600 400 200 0 (200) 600 500 400 300 200 100 0 (100) 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG01-05价差纯碱-玻璃主力价差 800 600 400 200 0 (200) (400) 2001000 150 100 50 0 (50) (100) (150) 供应端：周度产量微增，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量121.6185万吨，环比+0.41%；装置冷修损失量21.069万吨，环比-5.41%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为83.13%，环比+0.45%；浮法玻璃行业产能 利用率为85.23%，环比+0.77%。 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率上升 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：深加工订单天数减少 截至2023年12月底，深加工企业订单天数16.7天，较12月中旬-3.9天。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 Low-e玻璃产能利用率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 需求端：钢化炉产能利用率和开工率不变 截至12月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为34.48%（12月中旬34.48%），钢化炉开工率为56.51%（前值56.51%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 90100 8090 7080 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 00 2023年度2022年度2021年度2020年度2023年度2022年度2021年度2020年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）（-544.36）一线城市商品房成交面积（周度）（-130.97） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）（-218.54）三线城市商品房成交面积（周度）（-50.13） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售和竣工有所回落 2023年1-11月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.0%（前值-7.8%）、-21.2%（前值-23.2%）、17.9%（前值19%）、-13.4%（前值-13.8%）。销售和竣工回落，新开工和资金有所好转。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 60 40 20 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 202