美的集团2026年下半年展望改善与强劲股东回报

Midea Group (Midea) 的研报给予“买入”评级，主要基于以下三点：1）2026年下半年展望改善；2）向2B和海外业务多元化以支持长期增长和估值；3）稳健的股东回报（包括股票回购的100%派息率，以及潜在的投资收益上行空间）。

核心观点与关键数据

• 2026年展望：Midea预计2026年下半年收入和核心净利润将实现增长，主要受海外和2B业务驱动，中国/海外市场预计将分别实现低个位数/持平和低个位数增长，而2B业务预计将实现中个位数增长。
• 财务预测：2026年核心净利润率预计将保持稳定，受益于基数效应、塑料成本修正以及成本和SG&A的严格控制。
• 投资收益：Midea预计将从其投资于内存公司的投资中实现可观的账面价值变动收益，可能于2026年第二季度/第三季度确认，部分收益可能被减值费用抵消。锁定期结束后（2027年），Midea计划出售该股权，并将相关收益通过特别股息或其他股东回报计划回馈股东。

估值与目标价

• Midea-H的目标价为101.6港元，基于50/50的市盈率/DCF估值方法。DCF估值为115港元，基于11.1%的WACC、0.9倍的贝塔系数和2%的终值增长率；市盈率估值为88.2港元，基于2026年预期市盈率13倍。
• Midea-A的目标价为96人民币，基于Midea-H目标价5%溢价。DCF估值为115港元，市盈率估值为88.2港元。

风险因素

• 行业下行周期（2026年贸易补贴退坡后）、关税、家电需求、2B业务扩张执行风险、商品价格、行业竞争、海外法规和关税、汇率风险以及关键人员风险。

研究结论
Midea凭借其2C+2B业务模式、全球化布局和稳健的股东回报，成为A股和H股市场的核心持仓标的。投资收益的潜在上行空间进一步提升了其估值吸引力。