兴证社服 学大教育更新基本盘扎实稳健增长布局AI半导体分享行业景气红利

核心观点与关键数据

• 公司业务：学大教育主要提供高中阶段一对一个性化培训和全日制教育服务（艺考生、复读生等），核心业务为个性化培训，目标群体为在校高中生。公司基本盘扎实，未来七年需求持续高峰，行业竞争相对较好。
• 业绩表现：2023年一季度营收利润表现亮眼，二季度网点扩张超预期（年初330个，6月380个，年底预计400个），收款增长超20%，二季度营收提速，全日制业务增长更快，预计上半年利润2-3亿。
• 暑期展望：暑期业务值得期待，招生和交付优于去年，费用投放节奏改善，基数较低，预计三季度实现盈利，前三季度利润有望达3亿以上。
• 投资收益：去年投资550万天数之星，目前收益超10倍，未来将转为权益法确认，预计投资收益5000多万；上半年报建业新城投资，未来将继续在AI、半导体领域投资，资金来源为自有资金（年现金流2-3亿）。
• 估值与前景：当前市值约4亿，教培业务估值11倍左右，投资收益估值不到10倍。教培需求韧性强，基本面稳定，股权激励、业绩增长、估值低等利好因素存在。
• 未来催化：股权激励落地、公司25周年庆可能推出新一轮激励；收入端目标复合增速15%，未来利润端增速可能优于收入端增速。
• 分红与减持：母公司利润负90多亿需用资本公积冲回补税，公司积极沟通争取不补税；长期战略股东，减持至5%以下，无进一步减持计划。
• 投资建议：基本面扎实稳定，业绩增长确定性高，AI半导体投资带来催化，估值处于历史低位，积极看好投资机会，未来股息率可能达4%以上。