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2026Q2经营稳健兑现，多品牌矩阵增长动能充足——港股公司信息更新报告

2026-07-22 开源证券秋穆

整体经营表现：2026年上半年安踏集团经营稳健，全年收入实现双位数增长，全年增长确定性高。安踏品牌流水实现中单位数增长，FILA品牌同比增长6.7%，以中单位数增速接近高单位数水平，其他品牌同比增长35%-40%。线上板块表现突出，安踏、FILA线上均实现低双位数增长，618大促拉动效应显著。
安踏品牌：主品牌线上调整见效，实现低单位数正增长。产品端，6月发布全新科技平台X-ONE，首发鞋款覆盖跑步、通勤场景，定价599元，售罄率优于品牌平均。运营端，期末库销比维持5个月健康水平，线下折扣稳定，线上折扣因大促周期延长略有加深。海外布局上，已完成中非、中东市场前期规划，下半年将逐步落地。
FILA品牌：上半年表现超预期，增速达6.7%。618大促期间实现高质量增长，线上细分品类蝉联第一，多款产品跻身天猫品类TOP20。产品端，高尔夫系列实现双位数增长，网球系列借势法网、温网赛事推出多款配套产品，布局青少年市场。运营层面，库销比低于5个月，同比优化0.3个月，全渠道折扣保持健康。
其他品牌：多品牌高增延续，布局深化。迪桑特同比增长20%-25%，女子品类占比提升至1/3，高尔夫、儿童、BLANC三大子品牌快速成长。可隆同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，618位居天猫、抖音户外品类第一。MAIA ACTIVE线下业务增长超35%，预计2026Q4完成交割。狼爪于2027年目标实现中国区盈利。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润148.44/164.54/178.64亿元的盈利预测，当前股价对应PE分别为12.5/11.3/10.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心品牌盈利承压、并购整合不及预期及市场与海外拓展风险。