保险资负管理新时代，有效匹配方能行稳致远

背景：保险行业进入资负管理新时代

• 资产负债管理定义及目标：维持资产与负债合理匹配，降低错配风险，包括期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等。
• 外部环境：低利率+资产荒，新会计准则实施，偿付能力约束加强。
• 新规：2025年12月发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，引领行业进入规范管理新时代。

现状：内外兼修，资负匹配管理逐步改善

• 负债端：保费快速增长，产品结构变化，分红险转型。
• 资产端：投资规模提升，权益投资比例达高位。
• 机制：从产品开发到资产配置的全面协同。
• 成本收益匹配：负债端降低刚性成本，资产端稳定投资收益，效果显著改善。
• 期限匹配：积极配置长久期利率债，缩短久期缺口。
• 流动性匹配：头部公司普遍满足监管要求。

海外镜鉴：美国、欧洲与日本的资负管理经验

• 美国：分账户差异化配置，独立账户配置权益比例高，拉长久期债券，适度信用下沉。
• 欧洲：严格的资负久期管理，保持低久期缺口，重视另类投资和衍生品对冲。
• 日本：配置海外债券，负债端转向死差型产品，拉长资产久期。

展望：构建符合中国实际的资负管理体系

• 建立符合中国实际的资负管理体系，借鉴海外经验但需本土化。
• 负债端：充分发挥浮动收益型产品优势，避免变相刚兑，可推出低保底+高浮动收益产品。
• 资产端：发挥耐心资本优势，践行长期主义，完善长周期考核机制，哑铃型配置结构。

风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 权益市场波动。
• 新单增长不及预期。