核心观点
美国6月通胀明显降温，能源价格回落是总体通胀放缓的主要推动因素。核心服务价格环比增速回落，其中住所和医疗服务通胀均有所缓和。AI投资带动的存储产品价格上涨并未显著扩散，智能手机、电脑及周边设备价格环比下降。
近期研究报告
美债真实收益率的中枢可能已经抬升。私人非银机构持有的美债占比较2021年显著提高，其中对冲基金正逐渐成为美债市场的重要边际定价者。美债表现疲软既受到经济基本面的拖累，也与美国投资级债券供给大幅增加有关。若美股调整的时间延长，投资级债券的发行或将走弱，随着需求挤出的缓解，叠加通胀数据改善，美债收益率或将获得下行动力。
美股二季度财报季已经开启，近期资金流向显示，美股行情正在向更广泛的板块扩散，中小盘股、材料、金融等非科技板块的资金流入正在增加。
风险提示
若中东局势超预期升级，能源价格重新上行，美联储或重新强化紧缩立场；美国投资级债券发行规模维持高位，对美债需求持续形成挤压；美股二季度业绩及盈利指引低于预期，行情扩散进程受阻。
海外宏观事件与数据跟踪
上周，美伊冲突加剧，能源价格上涨，布伦特和WTI原油期货单日涨幅接近16%。美国主要银行二季度业绩强劲，但科技股回调，美股三大指数周线全面收跌。美国6月通胀明显降温，CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%；核心CPI同比上涨2.6%，环比持平。能源价格环比下降5.7%，核心商品下降0.1%，核心服务持平，住所、运输和医疗服务价格均有所缓和。6月PPI同比上涨5.5%，环比下降0.3%，但核心PPI同比升至4.7%、环比上涨0.2%。消费者预期边际改善，密歇根大学消费者信心指数升至54.4，一年期通胀预期降至4.2%，五年期通胀预期维持在3.3%。美国NAHB住房市场指数降至34，高利率仍在压制房地产市场。
美联储观点跟踪
美联储主席沃什表示，应坚定维持2%的通胀目标，当前指标难以完整反映潜在价格压力，不能因单月CPI好于预期便判断抗通胀任务完成；将重新审视货币政策框架，并考虑以货币供应量等指标进行交叉验证。美联储理事鲍曼支持简化大型银行资本框架、减少压力测试与资本要求的重复计算。美联储理事巴尔认为AI有望提高生产率，但也可能替代部分岗位、强化技能和资本优势。美联储理事库克表示，通胀有望继续回落，但关税、中东冲突及人工智能投资可能使价格压力延续，应在通胀进一步放缓前保持耐心。纽约联储主席威廉姆斯表示，通胀已见顶，预计年底降至约3.25%，并在2028年回到2%。达拉斯联储主席洛根认为，单月CPI回落不足以证明通胀已持续迈向2%，通胀风险仍偏上行。美联储副主席杰斐逊表示，当前政策立场应能支持就业市场，并推动通胀在关税和能源价格影响消退后重新回落至2%。克利夫兰联储主席哈玛克表示，通胀仍然过高且范围广泛，持续高企的物价已令企业和消费者承压。
风险提示
若中东局势超预期升级，能源价格重新上行，美联储或重新强化紧缩立场；美国投资级债券发行规模维持高位，对美债需求持续形成挤压；美股二季度业绩及盈利指引低于预期，行情扩散进程受阻。
