低库存与地缘溢价共振，甲醇偏强运行

长安研究——甲醇周报

核心观点

当前甲醇交易逻辑已从供需转向宽松的基本面，再次切换至地缘风险溢价。上涨驱动力在于美伊局势升级和霍尔木兹海峡受阻，港口库存处于历史低位提供支撑。但期货拉升伴随基差收敛，显示现货跟涨乏力，MTO装置亏损、下游需求疲软，实际消费承接能力有限，此轮上涨本质是“供应故事”驱动，一旦地缘风险溢价消退，盘面将快速回落。

行情回顾

中东地缘冲突再起，能化板块上涨。甲醇期货主力合约盘中突破2800元/吨。现货市场区域分化，太仓进口价上涨，广东价格回落；内地市场普遍上涨。国际价格CFR中国主港上涨，CFR东南亚和FOB美国海湾回落，FOB鹿特丹上涨。基差持续走弱，从+185~+190元/吨收敛至+10~+20元/吨，主因是MTO需求疲弱、前期浮仓货物流出。

产业面

供应

• 国内：开工产能利用率下滑，产量减少。煤单醇和煤联醇装置产量下降，天然气装置小幅增加。部分装置检修降负，山西和内蒙古煤制装置亏损，但检修重启和价格上涨可能刺激产量回升。
• 海外：开工率55.64%，产量81.16万吨，仍处历史偏低水平。伊朗装置半数以上停工或低负荷，霍尔木兹海峡受阻导致进口恢复不确定性增强。

需求

• MTO：开工率中等偏低，华东负荷波动，神华新疆装置降负，MTO利润倒挂，沿海外采装置停车检修。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸、MTBE开工率显著下滑，企业刚需采购，消费淡季格局延续。

库存

• 港口：社会库存处历史绝对低位，同比大幅下降。霍尔木兹海峡关闭打断进口节奏，8月中旬前港口库存难累积，或维持极低水平。
• 内地：厂家结束累库，部分检修降负，下游补货有限，供需整体偏宽松，库存或呈低位震荡。

成本

• 煤制：亏损，但煤价止跌反弹，库存高位，成本端压力可控，价格上涨将缓解亏损。
• 天然气制：成本稳定，盈利不佳，重庆装置亏损。
• 焦炉气制：盈利相对较好，成本较低，维持一定盈利空间。

研究结论

短期甲醇维持偏强格局，下方受低库存和地缘溢价支撑，上方受需求疲软和基差走弱压制。需持续跟踪中东局势、伊朗装置复产、海峡通航及港口库存变化。