新能源及有色金属周报：关注汛期对氧化铝生产的影响

核心观点与关键数据

铝

• 价格：伦铝收盘2622.0美元/吨，沪铝主力23185元/吨，华东现货升贴水0元/吨。
• 供应：电解铝建成产能4574.2万吨，运行产能4548.1万吨，开工率98.03%。
• 需求：铝棒、铝板带箔产量环比略有下降，加工费高位回落但依旧较高。
• 库存：SMM统计国内电解铝锭社会库存102.4万吨，LME铝库存280100吨，上期所仓单库存379791吨。
• 利润：电解铝行业加权生产成本约16183元/吨，即时生产利润7017元/吨。

氧化铝

• 价格：氧化铝主力合约收盘2656元/吨，山西地区现货2775元/吨。
• 供应：氧化铝全国建成产能12072万吨，运行产能9555万吨，开工率78.45%。
• 成本：几内亚铝土矿网站报价69.5美元/干吨，海运费34.0美元/吨，国产铝土矿价格指数620元/吨（北方）和575元/吨（南方）。
• 库存：全国氧化铝总库存量635.4万吨，电解铝厂原料库存390.2万吨，站台和港口库存164.1万吨。
• 利润：使用进口矿生产完全成本2464元/吨，生产利润311元/吨；使用国产矿生产完全成本2752元/吨，生产利润23元/吨。

铝合金

• 价格：期货主力合约收盘23025元/吨，江西保太报价23300元/吨，民用生铝采购价格18000元/吨。
• 库存：铝合金社会库存2.2万吨，周度环比变化-0.4万吨，厂内库存7.3万吨，周度环比变化+0.1万吨。
• 成本：ADC12理论总成本23580元/吨，理论利润-80元/吨。

策略分析

• 铝：宏观因素不确定性增加，中东冲突恶化加剧通胀担忧。铝消费表现出韧性，铝水比例持续提高，铝锭社会去库速度不改，加工费高位回落但依旧处于较高水平。全球铝供应紧张局面不改，出口维持乐观预期，国内内需相对偏弱但消费旺季将来临。
• 氧化铝：海外市场外强内弱，国内氧化铝现货价格疲软。几内亚矿价格存在支撑，海运费上涨叠加预期，几内亚发运量下滑。国内供给过剩，库存持续小幅增加，价格短期难以实质性向上突破，需关注汛期风险对氧化铝生产的影响。

风险

1. 海外矿石发生超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。