期货研究报告|铝日报2024-10-25 关注环保因素对生产的影响氧化铝偏强运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:国内电解铝供应端增速放缓,而随着氧化铝期现价格快速拉涨,电解铝行业成本上涨明显,对铝价有所支撑,需求端下游开工整体持稳,仍需关注建筑及电力方面需求变化,短期建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝:短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态,而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升,海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格,但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险,建议逢低买入套保思路对待 核心观点 ■市场分析 铝现货方面:SMM数据,昨日A00铝价录得21080元/吨,较上一交易日上涨280元/吨,A00铝现货升贴水较上一交易日持平于20元/吨;中原A00铝价录得21070元/吨,较上一交易日上涨260元/吨,中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至10元/吨;佛山A00铝价录得20890元/吨,较上一交易日上涨300元/吨,佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至-165元/吨。 铝期货方面:10月24日沪铝主力合约开于20875元/吨,收于21105元/吨,较上一交 易日收盘价上涨230元/吨,涨幅1.1%,最高价达到21185元/吨,最低价达到20820元 /吨。全天交易日成交246132手,较上一交易日增加68772手,全天交易日持仓 241994手,较上一交易日增加13955手。夜盘方面,沪铝主力合约开于21025元/吨, 收于20805元/吨。 据最新库存数据显示,铝锭维持去库趋势,铝棒去库速度有所加快。供应方面,国内电解铝运行产能整体持稳,四川某电解铝的复产工作进展较慢,新疆准东新增产能投产进度顺利,预计年底达产。海外方面,印尼某新增项目处于前期通电准备阶段,企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面,国内铝进口窗口维持关闭状态,海外铝锭现货流通较少。需求方面,下游铝加工企业开工整体持稳,部分铝加工企业表示新增订单开始�现下降的情况。 库存方面,截止10月24日,SMM统计国内电解铝锭社会库存63.00万吨。截止10 月24日,LME铝库存75.04万吨,较前一交易日减少0.25万吨,较上周同期减少 1.25万吨。 氧化铝现货价格:10月24日SMM氧化铝指数价格录得4810元/吨,较上一交易日上涨50元/吨,澳洲氧化铝FOB价格录得693美元/吨,较上一交易日持平。 氧化铝期货方面:10月24日氧化铝主力合约开于4910元/吨,收于5082元/吨,较上 一交易日收盘价上涨145元/吨,涨幅2.94%,最高价达到5135元/吨,最低价为4893 元/吨。全天交易日成交260787手,较上一交易日减少36957手,全天交易日持仓 68498手,较上一交易日减少8802手。夜盘方面,氧化铝主力合约开于4909元/吨, 收于4889元/吨。 据SMM,近日洛阳市生态环境局官方网站发布消息,自10月23日20时起,洛阳市启动重污染天气橙色(II级)预警响应,此次会对氧化铝生产、下游铝加工生产产生部分影响,需关注后续当地氧化铝及铝加工企业开工情况。供需方面,高利润刺激着氧化铝厂积极复产,但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加,导致氧化铝整体供应并未明显增加。需求方面,国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳,预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右,对氧化铝需求持续向好。 ■策略 单边:铝:谨慎偏多氧化铝:谨慎偏多。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨5 图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价(右轴)铝主力合约收盘价(左轴) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMMiFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源:iFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价(左轴)氧化铝指数-平均价(右轴) 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价(左轴) 氧化铝进口盈亏(右轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(左轴) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价(左轴)LME铝锭库存(右轴)LME铝注销仓单(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲(左轴)美国中西部(左轴)日本港口现货(右轴) 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏(左轴)沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIN