新能源及有色金属周报：外库压制内需疲软，铅价偏弱震荡

铅市场分析

• 矿端：铅精矿加工费稳定，国产Pb50精矿TC 150元/金属吨，进口铅精矿TC -170美元/干吨。国内小型矿山减产影响有限，冶炼厂刚需采购为主。港口铅精矿到港量低位，海外LME铅库存大幅累积压制铅价。
• 原生铅：国内原生铅综合开工率66.29%，环比提升。河南冶炼设备修复、华北检修复产拉动产出回升。原生铅厂库持续去库，伦铅深度贴水，进口窗口关闭。
• 再生铅：再生铅开工率30.5%，环比微降。行业普遍亏损，中小型企业亏损近500元/吨。精废价差收窄，原生铅性价比凸显，再生铅流通量收缩。
• 消费：铅蓄电池开工率63.26%，环比回落。行业步入传统消费淡季，电动自行车、汽车蓄电池经销商采购谨慎，终端订单疲软，电池终端售价持续下调。
• 库存：SMM铅锭五地社会库存7.18万吨，较上周减少2.05万吨。LME库存452075吨，较上周减少1950吨。

策略与结论

• 中性策略：铅价探底回升，外盘LME库存暴增带来持续利空，国内交割移库令社会库存先增后降。供应端分化明显，原生铅复产提库同步去库，再生铅深陷亏损、开工低位。终端蓄电池开工持续回落，仅低价刺激零星刚需采购。
• 价格预测：预计沪铅价格区间在15400元/吨至16200元/吨。
• 风险提示：需求持续走弱。