二季度GDP回落至4.3%，超长债高位震荡

核心观点

超长债上周多空交织，债市高位震荡。二季度GDP增速4.3%，经济增长偏弱；央行6个月买断式逆回购净投放5000亿，资金面平稳；A股下跌，避险情绪升温。成交方面，超长债交投活跃度小幅回落；利差方面，期限利差缩窄，品种利差走平。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.74%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：84.8/22.7/5.1

超长债投资展望

• 30年国债：与10年国债利差50BP，近五年高位。经济下行压力加大，已跌破2026年GDP目标下限，经济基本面支撑债市。中东地缘冲突未恶化，输入性通胀风险缓解，利率绝对水平低，期限利差不高。预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：与20年国债利差7BP，历史较低位置。经济下行压力加大，通缩风险缓解。经济基本面支撑债市，期限利差不高。预计品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量：26.8万亿
• 品种：地方政府债(67.2%)和国债(28.2%)为主
• 期限：25年-35年(42.3%)占比最高

一级市场

• 每周发行：上周超长债发行量大增，共2066亿元
• 本周待发：1,472亿元，均为超长地方政府债

二级市场

• 成交量：上周成交额11,912亿，活跃度小幅回落
• 收益率：债市高位震荡，国债、国开债、地方债、铁道债收益率变动分别为-1BP、-1BP、-1BP、-4BP等
• 利差分析：
  • 期限利差：缩窄，绝对水平近五年高位(30年国债-10年利差50BP)
  • 品种利差：走平，绝对水平偏低(20年国开债-国债利差7BP)
• 30年国债期货：主力合约TL2609收113.88元，成交量上升，持仓量下降

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升