汇丰 二季度GDP增速放缓至4.3 国内需求疲软是主因

2026年第二季度中国实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期和汇丰预期，为2022年底以来的最慢增速。国内需求疲软是主因，尽管GDP平减指数回升至1.5%实现转正，但环比增速仅为0.9%，显示内生动力不足。固定资产投资持续拖累经济，6月累计同比下降5.7%，其中基础设施和房地产投资下滑显著。

工业生产超预期，出口与科技升级提供支撑。6月工业增加值同比增长5.3%，主要得益于出口加速及国内技术升级政策推动。计算机和通信设备制造业增速高达15.7%，专用设备制造业增长10%。汽车、铁路、船舶和航空器生产分别增长8.7%和15.7%。中央政府2000亿元设备更新特别国债已全部分配，带动设备更新投资增长8.1%。

零售销售回归正增长，但消费整体仍显谨慎。6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，略高于预期，部分受基数效应影响。服务类消费持续优于商品消费，上半年保持5%以上增长。化妆品和通讯器材反弹明显，但汽车和家用电器销售分别下降16.1%和8.7%。消费者信心受房地产市场低迷和就业市场压力抑制，整体消费保持谨慎。

政治局会议前夕，财政政策支持有望加码。鉴于增长数据疲软，预计7月底中央政治局会议将进一步加大政策支持力度，财政政策将成为焦点。预计特别国债发行与使用将加速，并可能启用新的融资工具。地方政府专项债券发行放缓且接近上限，但预计将加速债券融资支撑基建支出，若债务压力持续，或增加债务置换配额。

房地产市场持续低迷，需更强力的去库存措施。6月商品房销售面积下降14%，新开工面积下降26%，房地产开发投资下降24%。下行压力通过负财富效应压制消费者信心。政策层面虽推进新型城镇化并强调稳定住房市场，但若下行压力加剧，可能需要更强力措施，如将未售商品房转化为保障性住房。