申万宏源交运 航运专题油轮股回到深度价值区间继续推荐松发股份中船防务H

核心观点与关键数据

1. 高股息股票推荐

   • 中船防务（港股）：二季度业绩预告显示利润率低于其他船厂，但三季度后有望改善，且存在解决同业竞争问题的逻辑。
   • 中国船舶租赁：股息率7.5%-8%，中期业绩有支撑。
   • 国泰航空：股息率5%以上，受益于货机业务（利润占比超1/3）和跨境电商逻辑。
   • 唐山港、秦港股份（港股）：跨境物流业务稳定，股息率5%（A股）或7%（港股）以上。
   • 苏美达：业绩年增7%-10%，股息率4.5%。

2. 游轮造船行业分析

   • A股与美股差异：A股依赖二级市场定价，美股受产业资本影响（如戴安娜航运曾试图收购跟投）。
   • 估值底与上涨逻辑：A股游轮股估值接近重置成本（海能A1）或10倍期租租金中枢，但PE弹性受运价和补库周期影响。
   • 核心逻辑不变：补库和老龄化供给逻辑持续，全球原油去库周期未结束，运价弹性增强。

3. 投资建议

   • 继续推荐：招商轮船、海能股份（A股）。
   • 湾内浮仓影响：浮仓释放为正供给增量，逻辑强化。
   • 新造船价格：高位维持，首选东华股份，业绩和订单利润率有望推动股价上涨。

研究结论

当前航运板块高股息股票具备安全边际，游轮行业估值进入深度价值区间，但需时间切换至补库逻辑。推荐招商轮船、海能股份，并看好东华股份的长期增长潜力。