申万交运看好st松发布局机会重申油轮右侧机会Sinokor抢船可参

核心观点与关键数据

• 恒力订单与交付情况：根据克拉克森数据，恒力最新手持订单金额达253亿美元，对应PO（订单完成率）为0.54。当前2028年排的交付量（CGT和金额口径）已超过2027年，公司按收入百分比确认营收，伴随订单增加，盈利预期随之上修。
• 油轮景气度与造船共振：油轮景气度与造船市场共振，用期租租金测算的IRR（内部收益率）回报率大幅度超过WACC（加权平均资本成本），缓解了新船订单持续性的担忧。

事件与会议反馈

• 油轮专题电话会：周一油轮专题进门财经电话会反馈良好，建议收听回放（链接：#小程序://申万宏源研究/gm86qVfTfQWq2vG油轮最新电话会回放https://s.comein.cn/as7gwp4k）。

投资建议

• 国内船舶：推荐船舶长周期逻辑（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
• 海外标的：高弹性继续推荐关注散货HSHP、GNK、SBLK，油轮ECO、FRO、DHT、CMBT。
• 造船：关注扬子江2025业绩催化。