申万宏源交运航运专题：巴拿马运河拥堵催化 油轮干散货走高

巴拿马运河拥堵加剧导致运价大幅上涨，近期美股游轮、干散货板块创高。厄尔尼诺影响下，运河已采取限制措施，插队费率暴涨，气体船、LPG船竞价超400万美元，Q4及明年粮食运输或受影响。原油轮、干散货运价期货持续贴水修复，盈利预测将大幅上修，全年盈利预测从7万美元升至12万至40万美元。

A股首推松发股份，关注招商轮船、海丰国际、东方航空物流、中国船舶。美股建议关注喜马拉雅航运（HSHP）、CMB Pac、UC Onat，关注美股LPG相关公司。造船板块优先关注松发股份，中船防务（港股）三季度业绩有望追平行业，中国船舶或有高股息资金关注，扬子江造船业绩亮眼，估值有上修空间。

航运行业受巴拿马运河拥堵及厄尔尼诺双重影响，运价上涨动力强劲。全球航运需求复苏节奏存在不确定性，但当前干散货板块表现强劲。未来需关注运价走势及政策变化对行业的影响，目前气体船、LPG船需求旺盛，订单量提升空间较大。

当前航运市场呈现运价上涨、订单量增加的态势。巴拿马运河拥堵导致运力紧张，厄尔尼诺进一步加剧供需矛盾。美股原油轮、干散货运价期货持续贴水修复，显示市场对后市预期积极。但需注意全球航运需求复苏节奏的不确定性，以及政策变动可能带来的影响。

主要风险包括巴拿马运河拥堵程度或不及预期，厄尔尼诺降水情况存在不确定性。全球航运需求复苏节奏不及预期，或导致运价上涨动力减弱。此外，相关政策变动、地缘局势变化也可能影响航运及造船行业。需密切关注这些风险因素对行业的影响。