长江银行周观点 2026年第28周红利定方向风偏定弹性

银行板块中期修复逻辑：红利价值与短期风偏影响

中期修复逻辑：红利价值是核心

• 背景：银行板块在2024年7月上旬经历阶段性见顶后调整一年，指数调整约15%，个股分化明显。调整期间，银行基本面未恶化，主要受资金面和风格影响。
• 估值修复基础：经过调整，银行板块估值成为全市场最低，盈利稳定且增速持续，股息率回升。
• 资金面影响出清：沪深300指数基金上半年大幅净流出，对银行股股价影响显著。目前指数基金影响已大幅出清，银行股进入新一轮估值修复周期。
• 红利配置价值：长期来看，红利价值是银行投资的核心逻辑。尽管上半年科技股上涨和市场风格变化导致红利资产下跌，但红利指数基金ETF连续近20周净流入，显示配置需求持续存在。

短期影响：风偏定弹性

• 风偏影响：市场风险偏好波动导致活跃资金重新关注银行股的防御价值，但风偏和风格变化难以形成一致预期，短期影响银行股交易逻辑。
• 弹性分析：风偏若持续较低，银行估值修复弹性可能加快；若风偏回升，银行股仍将进行中期估值修复，但可能伴随波动。

基本面总结

• 盈利稳定：二季度主流银行息差企稳，信贷增速虽下降但好于全国平均水平，银行通过“提质降速”实现业绩稳定。
• 息差企稳：负债成本持续下降，监管制度兜底贷款利率下限，银行选择“量和价”再平衡，息差稳定将推动利息净收入增速进入大位数增长阶段。
• 利润增速：今年利润增速可能低于营收增速，主要因计提信用减值以消化风险，但仍是风险化解的积极变化。

推荐方向

• 山东地区城商行：如齐鲁银行、青岛银行，业绩增速和成长性弹性突出，市值偏小，预计保持领先行业增速。
• 长三角优质城商行：如江苏银行、南京银行、杭州银行、渝农商行，业绩稳定，股息率高，ROE表现良好，为稳定配置型资产。
• 港股大行：如工行、农行，基本面稳定强势，H股估值低，股息率高（5.3-5.5%），受南下资金持续加仓，财政注资预期利好。

研究结论

• 板块趋势：银行板块进入持续低估值修复过程，长期逻辑基于红利价值重估，短期市场风格和风险偏好下行可能加速估值修复。