020 锂电深度汇报负极行业有望迎拐点向上成本是决胜因子20260719

核心观点与关键数据

• 市场担忧与行业调整：近期锂电和储能行业调整主要源于对明年国内储能需求增速的担忧，主要基于对车端电池需求增速放缓的预期。但报告认为，这种担忧过度悲观，实际需求增速仍将保持较高水平。
• 储能需求分析：国内储能装机量预计2023年约250-260GWh，增速约40%，海外增速更高，整体需求仍将保持增长。报告认为，国内新能源装机增速放缓不影响长期储能天花板，未来空间巨大。
• 负极行业周期：负极行业经历了2020-2022年上行周期（供不应求、盈利良好）后，进入2022年下半年至2024年的下行周期（产能过剩、价格下滑、部分企业亏损）。2025年以来行业开工率提升，价格开始回升。
• 负极行业趋势：快充负极渗透率持续提升，2025年4C以上快充负极占比将超40%，2026年将超50%。中科电气、上泰科技等企业通过自种石墨化等方式提升渗透率。硅基负极规模较小，但未来有望进一步发展。
• 供需预测：预计2026年负极行业将呈现供需紧平衡，价格有望进一步提升。2027年新增产能有限，需求增长，产能利用率将进一步提升。

研究结论与投资建议

• 负极材料价格传导：负极材料价格有望传导至下游，头部企业及二三线企业有望在2026年下半年迎来涨价逻辑。
• 负极行业重点推荐：重点推荐上泰科技、中科电气、普泰来。
  • 上泰科技：石墨化一体化程度高，成本优势明显，单位盈利领先，未来将开发无烟煤替代石油焦技术，进一步降低成本。
  • 中科电气：磁电领域装备能力强，快充负极优势突出，连续石墨化技术将成为新的增长点。
  • 普泰来：四川一体化基地将降低成本，提升动力领域市场份额，隔膜业务也将迎来涨价机会。
• 估值水平：上述标的2027年估值预计在7-13倍左右，当前估值较低，具备投资价值。
• 其他材料：锂电负极、隔膜、铁锂三大主材有望迎来涨价潮，反映下游需求紧张。