大摩闭门会跨资产对话政治政策与市场信号20260717

核心观点

• 政策不确定性持续：行政主导的关税、地缘政治、移民及监管政策不受中期选举结果影响，政策不确定性将维持高位。
• 两党共识领域：AI国家安全战略与对华强硬立场是国会唯一两党共识，数据中心监管等产业政策存在跨党派重叠空间。
• 财政政策可能性低：分裂政府下主动财政扩张（减税/增支）可能性较低，仅在经济衰退时可能达成应急财政支持法案。
• 市场风险转移：市场出现“关税疲劳”，对行政新闻敏感度下降；核心风险转向2027-2028年债务上限到期及分裂政府下的政府停摆风险。
• 市场主驱动力：中期选举后市场表现主驱动力为美联储政策而非选举结果；2026年通胀若随油价回落，可能削弱民主党当前优势。

关键数据与风险场景

• 政策分类：
  1. 不受选举影响：关税与贸易政策、地缘政治、移民管控、放松监管等。
  2. 两党共识：AI国家安全战略、对华强硬立场、数据中心监管。
  3. 妥协可能：取消《美丽大法案》中削减的SNAP和医疗补助措施、加密货币监管。
  4. 主动财政政策：分裂政府下可能性低，经济衰退时或通过应急法案。
• 市场风险：
  • 债务上限：2027年底至2028年初到期，短期国债市场受影响。
  • 政府停摆：分裂政府下概率更高，可能引发经济数据不及预期。
• 选举关键变量：
  • 汽油价格变化率比绝对值对选民影响更大。
  • 劳动节后CPI与失业率走势将左右选举结果。

研究结论

• 中期选举未必能解决市场不确定性，主要因行政主导政策持续存在。
• 市场风险从关税转向财政风险（债务上限、政府停摆）。
• 选举结果的不确定性高，竞争远未尘埃落定，经济指标（通胀、失业率）将显著影响选情。