投资逻辑
公司聚焦半导体后道封装测试专用设备领域，凭借“测试系统+激光打标”双轮驱动。全球AI技术爆发式发展带动半导体设备超预期投资，预计2025年全球半导体测试设备市场激增48.1%至112亿美元，2026、2027年销售额预计继续增长12.0%和7.1%。公司半导体自动化测试系统覆盖功率半导体、模拟及数模混合集成电路测试、大规模数字SoC类集成电路测试领域。2026年初以来，功率半导体行业进入新一轮涨价周期，近20家海内外巨头密集发布涨价函，调价幅度普遍在10%-25%。本轮功率器件涨价本质是供给侧刚性约束与下游AI/新能源需求爆发共振，芯片扩产浪潮有望转化为测试设备红利。公司作为本土功率测试核心供应商将直接受益。
公司以行业领先的高研发投入力度推动产品及技术革新，收购Northstar引入存储测试技术。公司在分立器件测试领域自主研发的测试系统成功实现进口替代，有效填补国内高端测试设备的空白。公司于2026年7月3日公告以1000万美元现金收购Northstar100%股权，其核心团队源自国际ATE巨头泰瑞达。NorthstarJ750系列及Magnum存储测试系列技术平台，完整掌握存储测试设备的ALPG（自动线性模式产生器）核心算法。此次收购成功填补公司在存储测试领域的空白，打通了“功率+模拟+SoC+存储”的全品类测试矩阵，开启全球化第二增长曲线。
盈利预测、估值和评级
不考虑Northstar的收购事项，预计26-28年公司将分别实现营收7.43亿、14.42亿和23.51亿元，预计26-28年实现归母净利润分别为1.04、3.08和6.16亿元，对应PE为145、49、25倍。考虑到公司是国内功率半导体测试设备核心供应商，迎来下游行业景气度反转与外延跨界存储的双重催化，给予2027年60xPE，目标价180.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
SoC新品研发及市场推广不及预期；行业景气度下行与资本开支波动；市场竞争加剧；客户集中度较高；海外并购整合及标的盈利改善不及预期；限售股解禁。
内容目录
一、深耕半导体后道制程的分立器件测试机国产供应商
1.1从激光打标到自动化测试设备，公司构筑了丰富的产品矩阵
1.2功率器件行业景气度复苏，公司研发投入持续加码
二、半导体测试设备市场规模持续扩大，国产化进程加快
2.1半导体市场景气度高企，测试机设备市场持续扩张
2.2外国寡头垄断测试机市场，公司有望加快国产替代
三、筑牢功率测试基本盘，突破SoC打开第二增长曲线
3.1夯实分立器件测试优势，错位竞争构筑盈利壁垒
3.2进军百亿级SoC测试赛道，收购Northstar填补存储测试领域空白
四、盈利预测与投资建议
4.1盈利预测
4.2投资建议及估值
五、风险提示
六、附录：三张报表预测摘要
七、市场中相关报告评级比率分析说明
八、最终评分与平均投资建议对照
九、投资评级的说明
十、特别声明
