长川科技是国内半导体测试设备领域的平台型龙头厂商，已形成测试机、分选机、探针台、AOI四大核心品类全覆盖的产品矩阵。受益于下游扩产叠加国产替代，公司产品力不断增强，测试设备放量带动业绩快速成长，2025年实现归母净利润13.31亿元，同比+190.42%。公司拟定增募资不超过31.27亿元加码测试机、AOI等高端产品的研发。
AI驱动测试需求量价齐升，全球存储大扩产放大总量需求，国产替代打开渗透空间，三重共振重塑大陆测试设备市场天花板。AI芯片复杂度提升驱动测试需求通胀，测试环节在芯片制造成本中的占比已从传统的约2%跃升至10%以上。AI算力叠加先进封装提升测试复杂度，带动测试机市场量增价升。存储行业进入扩产上行期，大陆厂商同步启动大规模扩产，全球存储产能的集中释放将直接拉动测试设备的增量需求。
长川科技产品矩阵完善+客户资源优质，平台化布局下优势显著。公司已推出D9000 SoC测试机，较国内同行拥有先发优势；加速布局的存储测试机有望充分受益于存储扩产周期；分选机实现全品类覆盖，探针台与AOI补齐多品类版图，是国内少数覆盖四大核心品类的平台型厂商。公司深度绑定长电、华天、通富微电等头部封测厂，并通过STI、EXIS覆盖TI、三星、日月光、Broadcom等国际一线客户。
公司是国产半导体测试设备龙头，正处于高端测试机放量、产品结构升级的业绩加速释放期。预计公司2026-2028年实现营业收入82.58/108.63/136.52亿元，同比增长56.1%/31.5%/25.7%；预计公司2026-2028年实现归母净利25.25/34.84/45.38亿元，同比增长89.6%/38.0%/30.3%。考虑到公司高毛利测试机占比持续提升驱动盈利中枢上移，且存储测试机、AI测试机等新品类有望在2026-2027年不断贡献增量，成长弹性充足，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：半导体行业景气度波动风险、高端产品研发及客户导入不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、定增募投项目实施风险。
