研报总结
医药生物
- 核心观点：医药生物板块筑底反弹趋势确立，回购热潮释放积极信号；创新药审批提速，新版基药目录落地，行业发展向好；中国医药出海交易金额达997亿美元，超2024全年；医药科技如脑机接口等领域获政策支持，迎来快速发展。
- 投资机会：看好创新药产业链、CXO、医疗器械及AI制药细分领域。
- 风险提示：政策、增速及竞争风险。
全球人工智能
- 核心观点：2026Q1中国AI融资上市回暖，资金向软件应用、具身智能等赛道集中；海外AI融资结构性分化，头部基础模型与软件应用获资金青睐；全球AI政策聚焦治理、算力建设与场景应用；AI产业链迭代集中在模型效能优化、基础设施效率提升与应用工程化交付；全球AI巨头围绕算力、模型、平台与场景落地推进战略，形成差异化竞争格局；AI技术正加速在千行百业生根，重构资本配置逻辑。
- 关键数据：早期融资占比达64.6%。
硬件与网络
- 核心观点：行业基本面持续改善但估值回落，AI基础设施为核心增长动力；看好光模块、EMS及硬件板块；将康宁玻璃纳入负面催化剂观察名单。
- 投资偏好：光模块、EMS及硬件。
英国中小盘互联网
- 核心观点：2026年行业表现波动，受避险情绪、AIdisruption及公司执行风险影响；ATG、YouGov获增持，AutoTrader、Trainline获减持。
- 评级：ATG（增持），YouGov（增持），Auto Trader（减持），Trainline（减持）。
印度精密加工及汽车零部件
- 核心观点：印度汽车零部件企业正向半导体、国防、航空航天等新赛道转型；Sansera、Craftsman受益于半导体、数据中心基建等新需求；印度本土汽车零部件成本竞争力突出，但电动车零部件本地化仍有提升空间。
- 评级：Sansera、Craftsman（买入），SAMIL、Bharat Forge（中性）。
电子元件
- 核心观点：Murata在侧成型MLCC技术上领先，有望充分受益AI服务器MLCC需求增长；AI服务器MLCC需求快速提升，2025年平均ASP约0.01美元；2023-2030年全球汽车MLCC营收及占比持续提升；Ibiden等基板企业受益于AI服务器需求；罗姆在功率分立器件市场有一定份额。
全球炼油与营销
- 核心观点：全球炼油现货利润与远期曲线周环比改善；美国加油站5月客流同比降约4%，周度成品油需求环比降9.6%但同比增5.6%。
- 评级：马拉松石油、菲利普斯66、瓦莱罗能源。
挪威关键矿产
- 核心观点：挪威拥有关键矿产开发潜力，但存在审批流程复杂、公共funding不足、数据管理分散等问题；建议明确产业定位、简化审批、加大研发投入、建立数据统筹机制等。
- 建议：明确产业定位，简化审批，加大研发投入，建立数据统筹机制。
全球科技行业
- 核心观点：内存价格预计在2026年第四季度见顶；HBM与NAND市场将持续紧张，供需紧平衡将延续至2028年；AI Agent将在2030年带来最多2380亿美元CPU市场机会与221EB的DRAM新增需求；AI服务器将带动MLCC需求增长，预计2027年市场规模将接近10亿美元。
玻璃基板
- 核心观点：玻璃基板是先进封装核心革新材料，可解决CoWoS封装的成本与材料性能瓶颈；国际巨头已加速布局；国内产业链全链条同步追赶，但高端原片仍受制海外；建议关注原片及加工环节相关企业。
汽车及机器人-WAIC2026具身智能产业链
- 核心观点：具身智能正从技术验证迈向规模化落地，将率先应用于工业场景；灵巧手与触觉感知已成为机器人精细操作的核心竞争壁垒，国内供应链正推动成本下降与产能扩张；具身智能模型路线正逐步融合，世界模型与VLA框架结合成为主流路径；本次WAIC将吸引资本市场更多关注。
金属行业
- 核心观点：金属板块牛市趋势未改，工业金属关注价值修复，贵金属中期配置价值凸显，能源金属景气延续，小金属受益AI需求，钢铁龙头现长期性价比。
- 投资方向：工业金属、贵金属、能源金属、小金属、钢铁。
中国基础材料
- 核心观点：7月终端用户订单环比走弱，主要受建筑、汽车、金属制造业拖累，成品库存上升；供应端煤炭生产安全监管趋严，部分钢厂和小型水泥企业减产，原铝产量6月进一步提升。
电力设备行业
- 核心观点：人形机器人产业已进入量产验证阶段，特斯拉Optimus具备量产前置条件，国内行业转向出货、数据建设与资本化竞争；核心零部件壁垒高，市场空间超千亿；中证机器人指数近三年表现优于同类指数。
PPI对多行业启示
- 核心观点：美国资本品PPI同比增速回落但仍远高于中位数；欧洲、德国PPI同比均处于通胀区间，多数品类环比改善；中国PPI同比升至47个月高位；美国锁具、轴承、照明设备、开关柜等行业定价动能减弱；欧洲光纤电缆、德国真空泵等行业定价乏力。
边缘AI
- 核心观点：AI推理正从超大规模数据中心向边缘扩展，为专业边缘基础设施提供商带来新机遇；Cloudflare是边缘推理的明确领导者；开发者平台成为关键竞争差异因素。
环保行业
- 核心观点：行业可按进攻、防守布局；进攻可选转型科技、降碳标的；防守可选绝对收益方向；AI算力需求高增，环保企业跨界布局算力租赁、IDC制冷等科技赛道；碳市场扩容及CCER、绿证机制完善，再生资源、非电绿能等降碳赛道迎政策红利；垃圾焚烧、水务兼具EPS增长、高股息与估值修复空间。
一次性消费
- 核心观点：独居、单身年轻化、时间稀缺三大人群变化为一次性消费搭建增长底座；行业已进入品质升级期，呈现日常悦己、出行便利、特殊呵护三大场景；未来增长将来自场景细分、材质升级与品类外溢。
空气产品公司
- 核心观点：估值低于同行，EPS增长有望超市场共识，即便计入NEOM项目的短期拖累；2027-2030年EPS年增速9-10%，电子和航天业务将提供强劲增长。
海底捞
- 核心观点：火锅行业进入存量竞争，公司市占率有望持续提升；凭借产品服务、供应链、高效管理构筑护城河；主品牌经营修复，外卖、加盟及子品牌孵化贡献增长动力；预计2026-2028年营收复合增速约7%，归母净利润复合增速约10%。
礼来Mounjaro+Zepbound
- 核心观点：Mounjaro/TRx/NRx约78.35万/36.54万，Zepbound约65.94万/36.48万，均环比下滑；预计2026年M+Z组合有7%上行空间；口服GLP-1药物将扩大GLP-1整体市场；礼来GLP-1注射剂产能正逐步扩张。
晨丰科技
- 核心观点：从LED照明结构组件龙头转型新能源，形成双主业格局；已投运新能源装机191.17MW，在建183.81MW；2026年一季度归母净利润扭亏，预计2026-28年归母净利润复合增速超100%。
宁德时代
- 核心观点：将从电池制造商转型为能源解决方案提供商，BESS业务将成为新增长引擎；预计2030年国内ESS电池份额将从2025年的20%+翻倍至40%；中国EV电池出货量2025-2030年CAGR为17%，宁德时代国内份额有望2030年升至约50%。
穆迪
- 核心观点：正进入收入与盈利黄金增长区间，2027年营收增速有望达8.2%，调整后每股收益将超市场预期；当前远期市盈率处于3年低位，估值具备吸引力。
兆易创新
- 核心观点：海外存储大厂持续退出利基型DRAM、SLCNAND产能，2025年起供给缺口显著释放；公司与长鑫深度绑定，2026年DRAM采购额提升至57.11亿元；全球专用型存储市场规模将从2024年136亿美元增至2026年403亿美元。
固德电材
- 核心观点：深耕动力电池热失控防护与电力电工绝缘领域，铜铝复合材料为第二成长曲线；预计2026-2028年归母净利润分别2.4/3.7/5.5亿元，同比增34.5%/54.4%/48.4%。
AI债券发行
- 核心观点：AI相关债券发行的挤出效应证据不足；当前美债级公司债收益率主要受利率影响，AI相关发债虽推高长期端收益率，但远不及宏观与财政基本面的影响。
每日报告精选
- 核心观点：全球宏观面正迎来积极驱动，地缘缓和、流动性反转、中美政策宽松三重因素利好市场；A股已再次进入击球区，建议布局大金融、本土创新或全球竞争的科技制造龙头；油运已进入高景气阶段；保险板块26H1盈利与分红预期向好；动力电池行业供需偏紧格局不变；国内宽基资金面回暖，风格切换下银行板块有望受益于资金回流。
债市
- 核心观点：国内债市短期内将维持箱体震荡，基本面缓复苏环境下利率向下概率大于向上，但需央行降息等总量宽松政策打开下行空间；央行货币政策框架转型下，政策工具箱丰富；美国通胀与需求双降，加息预期进一步降温；短期海外市场处于供给冲击向滞胀预期传导阶段；AI产业逻辑未转弱，交易将从强调资本开支转向关注模型效率、商业化能力和投入产出比。
港股科技
- 核心观点：美元指数上行核心推动力是实际利率，底层驱动为美国K型下端增长预期；港股科技行情逻辑从高赔率博弈转向胜率改善，盈利拐点渐近。
银行业
- 核心观点：银行业竞争转向资产获取和客群深度经营，建议关注优质区域银行。
鲟龙科技
- 核心观点：为全球鱼子酱龙头，全产业链壁垒显著，成长空间广阔。
