美洲生命科学工具与诊断：2026年第二季度盈利预览
2Q26工具板块市场增长较1Q26小幅加速，工业、学术端市场表现改善，生物制药端小幅减速。中国刺激订单同比下滑57%，其中布鲁克(BRKR)订单同比增长55%，受影响最小。给予Thermo Fisher(TMO)、丹纳赫(DHR)、沃特世(WAT)等公司买入评级，布鲁克(BRKR)为卖出评级，梅特勒托利多(MTD)、Revvity(RVTY)为中性评级。当前板块估值具备吸引力，成长有望逐步加速，但复苏节奏存在不确定性。投资者需关注各公司2Q业绩中终端市场健康状况的管理层评论，以及增长算法的可持续性。
为什么美墨加协定对北美经济的未来很重要
美墨加协定（USMCA）是北美经济的制度基础，2020年生效后区域贸易增长37%。北美三国互补性强，联合起来比单独发展更具全球竞争力，能缩小与中国的战略产业差距。USMCA通过鼓励区域采购、近岸外包，为北美对抗中国提供了竞争平台，减少对中国供应链依赖。协定支撑了北美超1700万就业岗位，续约失败或致超1300万美国岗位面临风险。其数字贸易规则为北美提供了开放创新的数字市场，可替代中国的数据本地化模式。政策制定者应续约并更新USMCA，保留市场准入、解决争议点，以强化北美整体竞争力。
中国CDMO：复杂分子驱动下一个十年增长
复杂分子、多肽、ADC等新型疗法将驱动中国CDMO行业未来十年增长，头部中国CDMO已全球化且具备海外营收占比70%-90%的业务结构。给予药明康德、凯莱英跑赢大市评级，药明生物持有评级，并给出各自营收预测与目标价。药明康德是行业首选标的，具备小分子和多肽领先优势，预计2025-2030年营收从450亿人民币增至1000亿人民币。凯莱英增速最快，多肽业务快速扩张，预计2025-2030年营收从70亿人民币增至240亿人民币。药明生物在早期研发领域领先，但晚期商业化制造竞争力弱于国际同行。
2026年第二季度汽车行业盈利预览及影响
国内车市需求疲软，海外市场成增长亮点，将上汽、广汽评级下调至中性。预计2026年二季度多数车企业绩不及预期，仅少数能超预期，同时提示地缘政治风险对行业的影响。吉利、蔚来、比亚迪为下半年推荐标的，有望实现盈利上调。欧盟拟对中国插混车征收反补贴关税，或影响中国车企欧洲市场表现。
实现金融洞察力：弥合人工智能金融的技能和数据差距
财务职能正从事后报告转向战略赋能，面临数据质量、技能缺口、AI治理等挑战。需夯实数据基础、明确AI投资ROI、针对性培养技能、强化跨团队协作，推动财务成为负责任AIadoption的主导者。
日本股权研究：半导体/技术材料行业
覆盖的日本半导体/技术材料个股中，多数被给予Overweight评级，如Nittobo、Kioxia等，部分给予Neutral评级，如Kaneka、Nippon Sheet Glass。行业整体估值、盈利及业绩增速均有详细预测，包含各公司分板块营收、营业利润率等关键财务指标。报告包含全球半导体供应链、资本支出、终端市场需求如AI服务器、智能手机等细分领域的趋势分析。提供了个股的历史业绩、当前估值及未来3年的业绩复合增速预测。
化工：AI驱动市场下行业洗牌加速
AI驱动市场下日本化工行业洗牌加速，行业重组 momentum 提升。石化巨头行业情绪改善，估值偏低，推荐住友化学、三井化学、旭化成；电子化学品受益于AI及传统半导体复苏，推荐ZEON、信越化学；精细化学品中碳纤维业务复苏，推荐东丽。同时列出各公司盈利、估值及评级情况。
中国机构配置手册（2026版）之公募基金篇：公募规模扩张：高锐度与工具化
我国公募基金行业呈现高锐度与工具化两条差异化扩张路线，高锐度聚焦主动管理与弹性收益，工具化强调标准化透明化低成本。海外贝莱德以“工具化+系统化”构建护城河，富达坚持“高锐度+主动管理”，二者为公募行业发展提供了成功范式。国内公募基金发展需适配监管导向，高锐度产品需强化业绩基准约束与浮动费率设计，工具化产品需提升底层资产透明度与流动性管理能力。截至2026年6月末，公募基金规模达37.5万亿，在资管行业中位居第二，与银行理财、保险资管形成三分天下格局。ETF和债基是当前公募规模扩张的重要动力，科技赛道类基金、“固收+”产品成为规模增长核心动力。
2026年夏季化工、农业化学品及包装行业展望
2026年以来多数个股跑赢标普500，全球乙烯、聚乙烯等化工品供需及产能变化显著，北美丙烷脱氢、聚丙烯产能持续扩张。房地产、汽车、饮料罐等下游市场数据显示行业需求波动，农业大宗商品、化肥市场供需及价格走势受全球贸易、产能影响较大。
能源及有色行业2026年中期投资策略：油价大幅波动，坚持科技主线与顺周期共振
当前处于商品周期上行中部，贵金属、铜铝等金属价格存在上行预期，油价或维持60-100美元/桶区间，达成和平协议后或大幅下调。国内库存处于去库与补库中间阶段，目前呈补库趋势，美国呈被动去库趋势。看好海洋油气开采、炼化一体化、具备成本优势的石化企业、上游资源标的。稀土行业受政策总量控制，龙头企业或获政策支持，看好资源、深加工及下游高端制造相关标的。关注对日高端制造国产替代机会，如InP、GaAs/GaN等领域。需警惕美国通胀超预期、美债利率波动、海外加息、出口受阻及地缘政治等风险。
世界模型：物理世界的重塑，AGI的终极拼图
世界模型可与VLA模型深度协同，作为安全护栏与模拟器，或通过端到端架构融合提升复杂场景决策效率与安全性。世界模型能为智能驾驶、人形机器人、视频生成破解技术瓶颈，推动其规模化落地，但需突破多项能力边界。世界模型商业化受数据、算力、工程化体系完善，政策放开，商业经济性验证等因素驱动。全球世界模型产业形成通用底座型、垂直专用型、跨域复用型三类差异化发展路径。世界模型落地仍面临高质量数据稀缺、泛化能力不足、算力成本高、端侧部署矛盾等约束。
台积电预览与CoWoS更新——CPU、GPU、ASIC和光
2026年非AI半导体需求预计下滑，芯片通胀、供应链优先AI将加剧设计商盈利压力。台积电技术领先，2027年或上调先进制程价格5%-10%，2nm、3nm需求强劲，CoWoS/SoIC产能扩张为重点。全球AI半导体市场规模2026年或达4850亿美元，中国AIGPU市场2030年有望增至910亿美元。中国本土AI芯片性价比突出，TCO和单位令牌成本低于英伟达产品。CoWoS/SoIC产能扩张将是台积电2026-2027年的核心发展重点。
澳大利亚材料：回调策略
本轮矿业板块回调属于获利了结，而非周期拐点，存在布局机会。优先配置铜、铀板块，铀市场2026年缺口约1350万磅。必和必拓因铜偏好维持增持，为首选标的。力拓因铝价 momentum消退、合并风险上调至减持。锂板块估值已修复但仍有盈利下调压力，3季度通常为需求旺季。稀土板块关注中国11月10日出口豁免截止节点，维持Iluka增持评级。
纺织服装2026中报前瞻暨中期策略拨开叙事迷雾，捕捉价值拐点
上半年纺服指数跑输大盘，品牌基本面好于制造，7月风格切换带动纺服标的普涨。下半年看好三大主线：高端服饰消费韧性强、睡眠经济驱动家纺升级、关税与原材料趋稳下的制造龙头机会，并给出了重点推荐标的及盈利预测。高端服饰消费韧性强，2025下半年以来全面复苏，高端商场、奢侈品数据均显示景气度提升，运动户外呈“越贵越买”格局。睡眠经济驱动家纺消费升级，大单品成为增长引擎，家纺龙头兼具成长性与高股息，罗莱、富安娜分红率超90%。纺织制造端关税与原材料价格趋稳，全球品牌客户库存改善，制造龙头份额与效率向上，盈利有望环比改善。
中国建材行业：总量企稳与战略转型
行业TAM有望企稳，翻新需求将对冲新开工收缩，成为核心增长动力。头部企业将通过拓展2C零售、下沉低线市场、丰富产品矩阵等渠道策略挖掘翻新市场。零售渠道占比提升将改善企业成本传导能力与盈利水平。东方雨虹海外扩张与低线市场渗透将驱动其业绩领跑行业。三棵树零售业务快速增长，有望实现行业领先的CROCI与盈利修复。当前板块估值具备吸引力，头部企业目标价隐含可观上行空间。
中国建材：稳定总可售市场规模与战略调整把握装修需求对增长及估值修复至关重要
行业总可售市场规模趋稳，装修需求成增长关键。头部建材企业正通过2C零售、下沉市场、产品多元化转型。零售渠道转型将改善盈利及现金流，原材料成本压力趋缓。东方雨虹海外扩张与下沉市场渗透将驱动增长，维持买入评级。SKSHU零售业务快速增长，盈利修复强劲，上调至买入评级。北新建材与伟星新材增长空间有限，评级下调至中性。
煤炭行业2026年中期策略：价值凸显，弹性可期
行业进入新一轮周期，上半年供需超预期，动力煤均价770元/吨，同比涨10%。下半年进口量难增、国内产量受监管及事故影响收缩，需求韧性较强，板块估值偏低、股息优势明显，看好行业景气延续及投资价值。中长期电力、化工需求具备增长韧性，钢铁建材需求回落。海外煤炭市场供需平衡偏紧，成本抬升支撑煤价。
铝将转入过剩
全球铝市场将于2027年转为过剩。2026年市场仍将小幅短缺，预计下半年铝价均价3150美元/吨，2027年均价2850美元/吨。铜铝比价或进一步走阔，短期市场或仍有支撑。
AGI为信仰，持续提升智能上界，首予买入
首予智谱买入评级，目标价2043港元。GLM系列模型持续领跑开源SOTA，公司具备全链路自研能力，2026年3月底ARR突破2.5亿美元，目标年底达10亿美元。预计2026-2028年营收分别为42/114/251亿元，2029-2030年有望扭亏为盈。
雾芯科技（RLX US）内生外延并举开启增长新阶段
公司是中国最大合规电子烟品牌商，24年国内合规市占率86%，当前内生外延并举：国内合规市场修复，海外营收23-25年CAGR达247%，同时开拓口含烟打造第二曲线，叠加高股息支撑，长期价值凸显。
日出东方，钽道大光
东方钽业是国内钽铌行业龙头，完成全产业链布局，电容器级钽粉国内市占率50%、全球20%。公司深化改革成效显著，实控人收购巴西Taboca矿山强化资源保障。当前钽和钽电容为AI材料中涨价预期最明确品种，供需缺口叠加战略补库推升价格，公司定增扩产产能将大幅提升，预计2028年归母净利润10亿元，给予买入评级。
首次覆盖Kardigan：心血管管线而非毛衣，给予超配评级
Kardigan是专注精准心血管疗法的临床阶段生物科技企业，核心管线包括用于遗传性扩张型心肌病的danicamtiv、中度钙化性主动脉瓣狭窄的ataciguat、急性重度高血压的tonlamarsen，三款产品均处于2b阶段，2027年上半年将公布关键数据，均有重磅潜力。
瑞安航空崛起，第五部分：单位成本深度剖析，未来数年已锁定
瑞安航空是全球低成本航空成本管控标杆，仅Wizz Air可在单位成本上与其比肩。2027年起交付的737 MAX-10将使单位成本较737-NG低14%，较MAX-8200低7%。与CFM签订的15年发动机协议内部收益率约23%，可降低维护成本通胀并规避MRO产能紧张风险。高员工生产率、单一机队及灵活网络布局助力瑞安航空维持劳动力成本优势。通过将运力从高成本市场转移至低税友好机场国家，瑞安航空持续强化机场成本优势。
电投能源深度研究：背靠风光大基地做优煤电铝新循环经济产业链，打造国电投旗舰能源…
公司前身为霍林河矿务局，通过收购布局煤电铝业务，2026年完成收购白音华煤电巩固一体化优势。公司背靠国电投集团，是内蒙古区域资源整合平台，拥有煤炭、火电、电解铝、新能源等业务，2025年煤炭产能4800万吨/年、电解铝产能86万吨/年、新能源装机674万千瓦。预计26-28年归母净利74.9/84.1/89.9亿元，首次覆盖给予增持评级。
夯实主业，创新助力，中枢神经龙头迈入新篇章
公司为国内中枢神经龙头，研产销一体化布局，产品涵盖麻醉、精神、神经类。依托咪酯集采影响已消化，羟/瑞/舒/阿、奥赛利定等新品加速上量，自研1类新药NH600001预计2026年底获批。预计2026-2028年营收65.85/73.31/80.70亿元，归母净利润11.98/13.72/15.68亿元，给予2026年21倍PE，目标价24.76元。
聚酯景气修复下的一体化龙头
公司是聚酯化纤一体化龙头，截至2025年底拥有涤纶长丝、短纤、PTA产能分别845/120/1100万吨，占国内产能19%/11%/12%。报告认为行业扩产趋缓，长丝、PTA盈利有望随行业景气修复上行，短纤受益非棉替代趋势，公司有望凭借规模、技术优势受益。
锂电2026年年中策略：需求强劲，盈利向好，开启新周期
2026年全球新能源车销量预计2245万辆，动力电池需求同增21.5%；储能需求上修至同增73%。产业链26H2涨价可期，碳酸锂价格预计15-20万震荡，隔膜、铜箔、铝箔等环节盈利有望提升。钠电产业化加速，26年出货量预计5-10GWh，27年有望达20GWh左右。固态电池26H2推进百MWh中试线优化+样车路试，27年小规模量产+装车示范运营。当前锂电龙头估值27年10-15x，叠加2H旺季将至，是布局锂电板块良机。推荐电池龙头、具备涨价弹性的锂电材料龙头、碳酸锂龙头及新技术相关标的。
CEEMEA策略图表与聊天簿7月：指数流动与石油无关
看好南非：其是CEEMEA最佳结构性改革标的，ZAR随油价下跌将走强，估值低于9倍PE，EM基金正低配，可关注本地银行、资源、零售等板块。看好沙特：存在战后资本支出浪潮，虽油价疲软压制情绪，但长期有估值溢价，推荐AlRajhi、沙特阿美等个股。看好波兰：GDP表现强劲，若欧元战后反弹将跑赢大盘，估值低于11倍PEG，GEM基金平均低配。看好希腊：9月欧元斯托克指数纳入将带来10亿美元以上被动资金流入，银行板块估值较西欧过低，存在上行空间。对阿联酋持中性：房地产和旅游数据疲软，若盈利预期进一步下调则估值不再便宜，GEM基金正减持。对土耳其持中性：政治杂音叠加高油价加剧现有问题，年初至今资金大幅外流，高通胀高利率压制市场表现。
韩国文艺复兴：结构性利好与结构性阻碍
韩国市场结构性增长机遇集中在AI技术扩散、工业细分赛道、汽车及奢侈品消费领域。当前KOSPI估值P/E回落但P/B仍处高位，需关注盈利可持续性。散户投资者持仓更趋分散，但需警惕其杠杆投资及汇率波动带来的市场风险。韩国资本市场与公司治理改革将推动股东回报提升，回购与分红比例有望上行。市场当前处于复苏扩张周期，2026-2027年盈利预期持续上调。
晨会纪要
国内主要指数多数下跌，海外市场多数上涨；覆盖固定收益、电力设备、计算机、房地产等多个行业研报，包括银行配债行为分析、德福科技首次覆盖、商业航天行业判断、上半年房地产市场点评等，同时披露中信证券半年度业绩预告等内容。可回收火箭技术突破有望降低商业火箭成本，加快低轨道卫星星座建设，上游供应链环节将获增量空间。2026年上半年房地产市场筑底延续、分化加深，建议关注头部央国企及相关物业管理企业。中信证券2026年上半年归母净利润创同期历史新高，维持“买入”评级。50Y-30Y国债利差后续进一步压降或依赖买盘力量加码或债市承压阶段50Y国债相对抗跌。A股当前宜放低预期，超配半导体、光模块、商业航天、机器人，关注创新药“AI+低位顺周期”策略。国产大模型与算力持续共振，国产算力为国产模型商业化提供基础设施，头部算力厂商有望实现弹性增长。
