研报总结
医药行业2026年中期投资策略
- 核心判断：创新与出海成产业核心驱动，仿制药企转型带来产业链机遇，创新供应链景气度优势明显，医药新科技进入兑现期，医药制造能力可向AI算力、半导体等领域外溢。
- 投资方向：创新出海、仿转创、供应链、新技术、跨界科技。
- 关键数据：创新药国际化进入BD2.0时代，海外收入高增长成估值锚；仿制药企转型迫在眉睫，AI制药、分子发现CXO等有望受益；创新供应链中临床前产品订单高增，CXO板块现拐点向上信号；MASH、口服VEGF、IO2.0+ADC等医药新科技进入商业化兑现期。
- 风险提示：海外地缘政治等五大风险。
2026华为AIFW技术白皮书
- 核心观点：传统防火墙难以应对AI时代未知威胁、动态业务和策略倍增等挑战，AIFW应运而生；AIFW具备意图感知、主动防护、策略自治三大核心能力，实现从规则驱动向智能驱动的演进；AIFW通过Anywhere部署、统一策略模型和分布式AI协同，构建覆盖全场景的企业数字化安全底座；未来AIFW将突破被动防御工具定位，升级为网络安全的智能中枢。
北美多行业2026年第二季度预览：2027年下半年销量趋势
- 核心观点：美国工业股估值处于历史高位，需2H业绩指引推动股价上行；短期周期行业增速或在Q3放缓，但长期受益于美国制造业回流；长期看好美国制造业回流带来的行业增长机会；工业板块表现优于消费板块，更具持续增长动力。
- 关键数据：对ROK、RAL、ETN等个股持乐观态度，对EMR、HON等持谨慎态度。
原油与汽油库存降幅超预期；馏分油意外增加
- 核心观点：美国当周原油、汽油、馏分油库存整体变动不及彭博预期，总库存增加约133万桶；美国战略石油储备（SPR）本周释放300万桶，库存规模降至40年低位；炼油开工率环比提升10万桶/日至1712万桶/日；原油及部分油品需求出现环比波动。
2026年第二季度CIO调查：IT预算支持改善，但优质标的仍具选择性
- 核心观点：2026年IT预算增长预期环比小幅提升至3.8%；软件行业增速最快，安全软件支出预期显著加速；微软是最明确的GenAI相关支出受益方；安全软件是最具防御性的IT支出领域；整体软件行业的支出增长缺乏全面拐点信号，厂商间表现分化明显；AI/ML仍是CIO首要优先级，但企业对AI项目的选择愈发谨慎。
监管重置已计入价格，看好Edenred多元化
- 核心观点：监管重置已计入股价，看好Edenred多元化业务；市场过度关注监管风险，而忽略了中小企业渗透、数字化、交叉销售等增长对冲因素；Edenred因多元化业务更具配置价值。
游戏行业：2Q26盈利季前瞻
- 核心观点：看好PENN、RSI、CHDN，谨慎看待DKNG/FLUT；澳门2Q26行业GGR同比持平、环比降7%，仅为2019年的83%；拉斯维加斯大道基本面改善，但CZR和MGM受事件驱动影响；区域博彩运营商预计实现1-2%的业绩超预期；数字博彩关注营收增长、手续费率及业绩指引。
业绩预览：启动盈利上行周期
- 核心观点：中国香港及内地地产与综合企业将开启多年盈利上行周期，预计整体盈利同比增长9%、股息同比增长2-3%；驱动因素包括香港发展项目利润率改善、租金收入企稳及融资成本下降；优先配置房东而非开发商。
- 推荐标的：领展房产基金、香港置地、太古地产、新鸿基地产、长和及怡和。
2026胡润中国民营地产超级联赛
- 核心观点：行业进入总量收缩、结构分化阶段，头部效应显著，民营房企分化明显；高周转模式依赖的市场好卖、易融资、土地增值三个前提已改变；民营房企核心问题是信用重建，需证明资金安全、交付可靠、产品优质；住房需求转向真实居住与品质升级，民企可深耕优势城市打造精品项目；民企需从开发商转型为居住产品公司，优化投资、产品、财务等逻辑。
科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？
- 核心观点：Token计费是AI产业从技术导向到商业化导向的彻底转变，重构全链条底层逻辑；行业竞争从参数比拼转向全链路效能比拼，推理优化等工程能力成核心壁垒；产业链价值分配不再看资源投入规模，而是由Token实际调用收入与价值贡献决定；全链路整合能力成为新竞争壁垒，头部运营商、云厂商成产业新主导者；中美Token模式分化，美国走高端溢价路线，中国走普惠规模化路线；Token产业进入成熟阶段，需重视合规与场景价值落地。
太阳能发电厂运行中电池系统的可靠性评估
- 核心观点：光伏+储能的性能、可靠性与寿命受技术、应用场景与环境共同影响，需结合场景开展针对性评估；可通过容量、功率耐受等6项性能指标实现光伏+储能系统的健康状态评估与运维优化；实际运行的光伏+储能系统存在较大性能差异，需建立统一的监测与数据共享机制；针对不同应用场景，需匹配适配的电池技术与运维策略，以实现成本最优与可靠运行；当前电池老化模型与数据积累不足，制约了光伏+储能系统的全生命周期管理精度。
2Q26预览：驾驭波动，聚焦未来；上调TS至EW
- 核心观点：短期看好Halliburton、Nabors、Tenaris和Perimeter Solutions；短期谨慎看待Schlumberger、Helmerich & Payne和National Oilwell Varco；上调Tenaris评级因OCTG行业基本面改善，库存收紧支撑定价；全球海上钻井市场呈长期向好趋势，需求增长叠加供应管控；电力业务成为行业新增长点，多家企业布局数据中心与发电解决方案；美国野火活动加剧，利好Perimeter Solutions的消防安全业务。
银行行业深度报告：银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）
- 核心观点：2025年上市银行自营基金投资规模收缩2800亿元，风偏提升，增持货基与信用债基，赎回低收益债基；定制债基监管趋严，银行或赎回存量产品，释放资金转向直接配债；后定制债基时代，基金产品可从分层流动性管理、合规半定制等七大方向布局；银行自营资金营销需结合银行类型差异化适配产品，优先满足其流动性、收益、资本节约等需求；投资可沿基础客群优势、资产定价权、低风险高增长三条主线布局。
亚太区大中华区科技硬件：算力基石——服务器、AI基础设施及电子元件
- 核心观点：AI服务器及相关供应链存在股价上行空间，关注GB300服务器交付及产能扩张机会；2026年全球智能手机出货量预计同比降13%，安卓机型受内存涨价冲击更大；ABF基板、PCB等AI硬件相关材料将面临供应紧张，2027年起ABF基板或出现供不应求；PC市场上半年需求超供给、价格上涨，但下半年或面临需求与盈利压力；供应链正加速向越南、印度、墨西哥等地转移，服务器产能向墨西哥倾斜更显著；优先看好苹果供应链，相对规避安卓OEM及相关供应链。
游愈中国寻找夏日的治愈型城市2026
- 核心观点：治愈力与城市规模呈结构性反向关系，II型大城市对一线新一线城市有系统性优势；几乎没有城市能在多个维度同时领先，治愈力本质是偏科，需差异化定位；松弛感与城市规模负相关，是最难建设的维度，依赖城市长期发展路径；中国治愈力空间高度集中，形成西南高原带等五大游愈高地；文化遗产存量与沉浸式治愈体验间存在转化落差，需从展示转向润心；五维均衡是强大竞争力，绍兴、黄山等城市无极端单项冠军但表现均衡。
2026年第二季度CIO调查：2026年IT预算修订风险预期改善
- 核心观点：2026年整体IT预算增速小幅提升，美国预算增速高于欧洲，软件仍是增长最快的细分赛道；短期IT预算修正风险首次转正，更多CIO预期预算将向上调整而非下调；AI仍是CIO首要支出优先级，但经济下行时AI项目预算被削减的可能性上升；企业公共云 workload 占比预计将从当前的48%提升至2028年的66%；IT服务板块增长预期边际走弱，行业整体仍处于低迷状态；SAP在云ERP升级计划中认可度提升，成为最受青睐的云SaaS ERP/GL平台。
IT硬件行业2026年5月CIO调查结果：支出水平、AI、个人电脑及服务商视角
- 核心观点：看好希捷、闪迪、戴尔、苹果的IT硬件投资前景；AI基础设施长期具备增长潜力，短期无产能过剩风险；传统硬件厂商如IBM、惠普、HPE面临支出下滑压力；企业对AI adoption仍处探索阶段，但已显现实际效益。
AI投研新范式：2026年aaAI与ICLR前沿论文综述
- 核心观点：AI投研核心趋势是围绕金融场景的延迟、风控等硬约束重构模型，而非直接套用通用AI技术；LLM适合承担离线研发、语义校验等投研辅助工作，不适合直接执行低延迟交易；量化信号正从价量因子扩展至文本、关系网络、多模态时序等复杂数据形态；强化学习量化策略正从静态回测转向压力场景下的稳健决策；通用大模型在复杂财报理解、跨文档检索等金融任务仍有明显短板，短期仅适合作为投研辅助工具；金融AI落地需重视模型鲁棒性、可解释性与合规性，避免直接套用通用技术。
津富士达：全球两轮车制造龙头，绿色出行加速高端自行车和电助力车成长
- 核心观点：公司是国内领先自行车制造企业，拥有全球化产能与优质客户资源，竞争壁垒突出；电助力自行车是高成长细分赛道，公司该业务收入增速将显著高于行业平均水平；2025年净利润下滑主要受运营成本上升与人民币升值汇兑压力影响；综合相对估值与绝对估值法，给出公司合理市值区间为59.82-65.43亿元。
深度研究报告系列一全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正当时
- 核心观点：药明康德是全球覆盖药物研发全生命周期的一体化CRDMO领军者，三大业务板块形成内生导流壁垒；化学业务是核心支柱，小分子CDMO为稳健基本盘，TIDES业务受益GLP-1、寡核苷酸赛道高景气，成为第二增长曲线；预计2026-2028年公司归母净利润分别为178.80/211.78/257.66亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍；给予A股2026年30倍目标PE，对应目标价179.78元，首次覆盖给予强推评级。
光储全球标杆，发力AI迎新机
- 核心观点：公司为光储全球龙头，储能业务全球市占率第二，2025年欧洲市占率第一、北美第二；预计2026年全球大储新增装机447GWh，公司储能出货65GWh，海外占比80-90%；AI储能26H2有望落地订单，27年起量；7月发布SST产品，首日获130MW订单，为第三增长曲线；下调2026年归母净利润预测至131亿元，上调2027-2028年至181/236亿元，对应PE16.8/12.1/9.3x。
联手打造变革性方案：启动买入评级
- 核心观点：公司转型新能源形成双主业，2025年新能源收入占比超20%，2026Q1归母净利润扭亏；发配售一体化模式稀缺，已投运新能源装机191.17MW，未来两年计划新增约320MW；算电协同布局打开长期成长空间，拟投资建设储能电站增强新能源消纳能力；预计2026-28年归母净利润分别为1.02、2.01、2.68亿元，成长性优于行业均值；给予公司2027年40xPE，对应合理价值约31.78元/股，首次覆盖给予买入评级。
计算机行业2026年中期投资策略：Token经济为王
- 核心观点：Token通胀是本轮AI产业行情核心主线，需求非线性增长带动全产业链价值重估；算力产业重心从总量扩张转向系统级效率优化，CPU协同调度价值凸显；海外标杆验证高阶智能模型量价齐升的商业化路径，国产大模型迎来发展窗口；AI应用已完成首个场景规模化验证，垂直场景商业闭环与Agent原生模式同步突破；重点配置技术壁垒清晰、商业化验证充分的龙头公司。
2026年H2医药行业投资策略报告：坚守科技创新方向，寻求低估值安全边际标的
- 核心观点：创新药板块：短期关注IO+ADC等确定性靶点赛道及出海白马股，中长期布局小核酸、CAR-T等大药潜力领域；创新产业链：行业需求回暖、供给出清，ADC、小核酸等高景气赛道值得关注，CXO板块预期拐点已至；医疗器械：建议从创新设备、出海强竞争力、科技前沿方向选股，脑机接口、硬设备等赛道标的受益；2026年1公募基金重仓医药板块持仓占比回暖，医疗服务板块环比加仓明显；2025年医保谈判侧重真创新，增设商业保险目录，助力创新药销售放量；全球医疗健康投融资企稳，国内显著改善，CXO行业订单恢复，业绩有望持续增长。
2026年下半年机构投资行为展望
- 核心观点：保险保费将呈前高后低格局，长端普信债或迎来战略性增配；银行存贷结构分化，大行兼具配置主力与波动源头双重角色；理财监管趋严，投资策略将转向“短端防御+长端交易弹性”的类哑铃型组合；银行息差有望进入企稳阶段，负债成本下行速度快于资产端；2026年机构行为或引发市场波动共振，需警惕流动性风险。
——信用周报20260718：城投融资再收紧，影响几何？
- 核心观点：此次城投债收紧政策是35号文“严控增量、化解存量”要求的进一步量化，目的是倒逼城投调整融资结构、缓释债务风险；云南、天津等地及昆明、黄石、天津津南区的2年以内城投债存续占比高，后续需关注其融资结构切换；化债收官之年，城投债整体安全性未变，短期或有流动性扰动，中长期利于优化债务结构、降低滚续风险；信用利差进一步收窄空间逼仄，建议转向中短端品种，适当兑现前期资本利得，由攻转守；本周重点关注云南组建统一法人农商行、交易商协会核减5家企业中票注册金额、西安建工超50亿债务逾期等事件。
