2026Q2流水点评：增长稳健，H1各品牌达成指引增速

2026年07月20日，东吴证券分析师赵艺原发布研报，点评安踏体育2026年Q2及上半年业绩。报告核心观点如下：

市场数据与业绩表现

• 2026Q2流水：安踏品牌、FILA及其他品牌零售流水同比增长低单位数，环比Q1转弱，主因宏观零售环境波动及天气影响。其中，其他品牌流水同比增长25-30%。
• 2026H1流水：安踏品牌、FILA及其他品牌零售流水同比增长中单位数，均达成年初指引目标。
• 安踏品牌：线上改革成效显现，Q2线上流水同比增长双位数，增速在主流电商平台运动品牌中排名第一。大货及儿童线下流水下滑，但618带动线上增长。全新缓震技术平台鞋款（599元）补充中端矩阵，预计拉动Q3-Q4跑步系列销售。海外计划加大中非、中东布局。
• FILA：Q2流水同比增长低单位数，FUSION表现突出，女性及年轻客群占比提升。高尔夫系列同比增长双位数；网球品类Q3-Q4有望贡献新品增长。运营质量优异，库销比5个月以下，折扣维持7.3折。
• 其他品牌：可隆/迪桑特流水分别同比增长40%+/25%+，库销比4个月以下，折扣9折以上。迪桑特进入中国十年营收破百亿，增长趋势坚挺。狼爪收购完成13个月，预计2026年亏损缩小，目标2027年中国区盈利、2028年全球盈亏平衡。

盈利预测与投资评级

• 集团Q2经营稳健符合预期，全年收入双位数增长可期。维持2026-2028年归母净利润预测值156.0/157.1/174.8亿元（同比+14.8%/+0.7%/+11.3%），对应PE分别为12/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内消费环境改善不及预期、竞争加剧。