各品牌流水稳健增长，维持双位数增长预期

公司研究报 告纺织服饰服装家纺 2023-07-19 公司点评报告 买入/维持安踏体育(02020) 目标价：—— 昨收盘：84.50 23Q2流水点评：各品牌流水稳健增长，维持双位数增长预期 走势比较 40% 太 30% 平 20% 10% 0% 22/7/19 22/9/19 22/11/19 23/1/19 23/3/19 23/5/19 证 洋(10%) (20%) (30%) 券(40%) 股安踏体育恒生指数 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2833/2833公总市值/流通(百万元)239,389/239,389司12个月最高/最低(元)119.20/69.00证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 事件：公司近日公布2023Q2及上半年零售流水：1）23Q2：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长高单位数、10-20%高段、70-75%；2）23H1：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长中单位数、10-20%中段、70-75%。 安踏牌流水按季改善，库销比保持健康水平，折扣环比改善。23Q2安踏品牌流水同比增长高单位数、较Q1的中单位数增长环比改善，其中安踏大货/儿童流水均同比增长高单位数，线上同比增速较Q1转正为中单位数。Q2库销比维持5个月以下，折扣环比Q1的7.2折小幅改善，同比22Q2持平略增。上半年流水增长不及预期主要系：1）疫后线下购买力恢复不够强劲，不足以弥补对线上产生的影响，23Q2线上同比转正，有所恢复。2）篮球鞋方面，KT系列表现很好，但缺少新的竞争力的产品系列，影响销售表现，篮球鞋方面会有产品调整。 FILA牌流水延续复苏态势，线上增速亮眼，折扣继续改善。23Q2FILA牌流水增长10%-20%高段，其中FILA大货/潮牌/儿童分别同比增长20%/低双/中双，库销比维持在5以下，折扣同比和环比均有所改善；分渠道看，线上增长明显好于线下，线上60%-65%的增长，其中1）新兴平台抖音的贡献较大，主要系FILA女性产品较强，与女性消费者为主的抖音平台适配性较高；2）FILA全国的门店数量不多，线上能够弥补部分空白的下沉市场带来增量。 其他品牌继续保持强劲的流水增长态势，维持较好的折扣水平。23Q2其他品牌流水增长70%-75%，其中可隆/迪桑特增长100%/60%+，维持较好的折扣水平。 盈利预测与投资建议：公司作为国内第一的多品牌运动品集团，我们看好公司主品牌安踏牌在赢领计划叠加巴黎奥运的催化下，产品力、渠道力和品牌力持续提升；FILA继续保持高零售运营质量以实现高质量稳定增长；其他品牌定位细分户外运动继续延续高增长。上半年安踏牌受线上渠道+篮球鞋增长偏低影响，流水增长不及预期，在折扣持续改善、高毛利的FILA和其他品牌的收入贡献占比提升叠加费用端优化下，我们预计利润增速高于流水增速。展望下半年，安踏牌继续推动品牌向上，产品竞争力提升带动渠道升级，同时提前加大对巴黎奥运的宣传，FILA继续保持高质量增长，努力实现各品牌全年的增长目标。我们预计2023-25年净利润为94.73/113.34/131.78亿元，对应EPS为3.34/4.00/4.65元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，居民消费信心恢复不及预期等。 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)53651 62524 72184 83758 （+/-%）8.76% 16.54% 15.45% 16.03% 归母净利(百万元）7590 9473 11334 13178 （+/-%）-1.68% 24.81% 19.64% 16.27% 摊薄每股收益(元) 2.80 3.34 4.00 4.65 市盈率(PE) 31.62 21.84 18.26 15.70 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。