SBA通信或加大对总回报的关注；2026年第二季度展望

核心观点与投资策略

中信认为SBA Communications Corp (SBAC) 股价已消化私有化带来的积极价值期权，买方情绪可能转向将Starlink手机进入美国市场视为净负面影响。公司对SBAC持买入评级，因其有机租赁业务趋于稳定，且相较于竞争对手存在总部分项折价。预计稳定第二季度业绩和2026财年指引将有所帮助，因美国和拉丁美洲的流失压力应从2027年开始缓解，有助于释放更好的年度AFFOPS增长。

2026年第二季度财务展望

• 国内有机租赁同比将下降2.9%（市场预期下降3.0%）
• 总投资组合有机变化为下降2.1%（市场预期下降2.3%）
• 常态化合并场地租赁收入增长为3.4%，达到6.53亿美元（市场预期增长4.0%）
• EBITDA同比持平在4.75亿美元（市场预期增长1.1%）
• AFFOPS同比下降4.9%，至3.00美元（市场预期2.99美元）

长期前景与总回报

中信看好大型资本塔公司，认为SBA可能强调其商业模式对年度总回报前景的预期，因整合相关churn带来的短期不利因素后，从2027年开始提升年度财务增长。

估值

• DCF分析目标价格为246美元
• EV/塔楼毛利润估值倍数目标价格为236美元
• AFFOPS估值倍数目标价格为229美元
• 综合目标价格为235美元

风险

• 无线运营商整合可能导致站点共位收入稀释
• 更高利率可能稀释交易倍数并提高利息成本
• 外汇波动风险
• 国际市场经营风险
• 高财务杠杆风险

竞争对手比较

• 美国电塔公司（AMT）：12个月目标价格225美元
• 皇冠城堡股份有限公司（CCI）：目标价格106美元

研究结论

中信认为SBAC具备稳健国内有机增长机会，国际运营贡献逐步提升，财务灵活性支持收购和股票回购，具备买入潜力。公司需关注总回报前景，并应对潜在风险因素。