华创医药国邦医药安全与弹性兼备的平台型制造龙头 202

国邦医药依托“国邦模式”，通过纵向深耕产业链、横向拓展产品矩阵，构筑了极致成本优势，并凭借覆盖广泛的全球化渠道网络，多款产品稳居全球份额首位，竞争壁垒深厚。公司业务分为动保和医药两大板块：

1. 动保板块：收入占比超四成，有望贡献业绩弹性。随着下游养殖需求回暖和行业供给出清，预计2026年下半年核心产品价格将修复至合理盈利区间，公司有望率先受益。
2. 医药板块：规模全球领先，提供稳健盈利底盘。大环内酯类品种持续提供稳定现金流，其他特色原料药品种稳步推进海外注册与商业化，成熟品种的成功经验可复制至更多产品，支撑板块长期稳健增长。
3. 核心竞争力：底层化学技术与平台化能力支撑跨品类扩张，向植保、特医、大健康等赛道延伸，具备持续拓宽产品矩阵的坚实基础，长期成长空间广阔。
4. 管理层信心：回购快速落地，2025年现金回购约1.66亿元，2026年再推1–2亿元回购，截至目前已回购1035.73万股，彰显长期信心。
5. 估值与展望：当前估值处于低位，兼具安全边际与业绩弹性，预计2026–2028年归母净利润分别为9.03/10.20/11.50亿元，同比增长10.0%/13.0%/12.7%，对应PE约14/13/11倍。公司是医药制造板块攻守兼备的优质标的。