广发建材 旗滨集团主业安全边际高端期权防守与弹性兼备

旗滨集团浮法、光伏玻璃主业目前处于历史最差阶段，但盈利拐点接近，下半年有望逐步修复。行业超2年持续亏损，供给出清节奏加快，当前约13%窑炉投产超10年，前六大企业产能占比50%，2027年需求若企稳或迎来持续盈利修复；公司成本控制优势明显，弹性较大。

光伏玻璃行业深度调整后价格修复明确，7月中至8月两毫米镀膜光伏玻璃价格从每平8.25元上调至10.25元，连续三轮提价。行业集中度高，头部企业供给更理性，盈利有望回归正常水平；公司光伏玻璃产能行业第三，国内业务受益价格回升，海外产能占比30%为行业最高，盈利更优。

报告重点分析了旗滨集团的传统玻璃业务和高端玻璃业务。传统玻璃业务方面，公司浮法玻璃和光伏玻璃业务处于历史最差阶段但盈利拐点接近，下半年有望逐步修复，成本控制优势明显，弹性较大。高端玻璃业务方面，报告关注了旗滨集团在折叠显示、通信、先进封装、新能源等领域的布局，以及其在电子、药用玻璃产线方面的投资，以及UTG低损耗低膨胀射频玻璃基板、FTO导电玻璃、新能源汽车玻璃等项目的进展。

当前玻璃市场现状是传统玻璃行业处于历史最差阶段，但供给出清节奏加快，行业盈利有望逐步修复。光伏玻璃行业经过深度调整后价格已连续三轮提价，行业集中度高，头部企业供给更理性，盈利有望回归正常水平。高端玻璃领域下游需求提升，技术壁垒高、认证周期长，国内具备材料开发与制造能力的企业有望获导入机会。

研报提示了两个主要风险：一是浮法玻璃方面，金九银十需求若不足，四季度或成新一轮集中冷修窗口期，需关注需求验证情况；二是高端玻璃方面，需关注定增项目中高端产品的客户验证、量产良率及订单落地情况。