华泰医药代雯团队 中药行业更新 联系人 代雯 张云逸 唐庆雷

近期中药指数表现较好，主要受到“十五五”规划、基药目录调整及新冠发病情况等多重利好刺激。当前板块仓位低、估值低、预期低，基本面有望在2023年触底，2024年实现收入增长（自然触底+基药带动）和利润率恢复（低价药材结算成本）。

核心政策利好：

• “十五五”规划： 国务院批复《中医药十五五规划（送审稿）》，预计近期将正式印发。规划延续“十四五”思路，重点聚焦中药传承创新、中医服务体系建设、中西药诊疗结合、中医药人才建设。
• 基药目录（2026版）： 国家卫健委印发《国家基本药物目录（2026版）》，新增品种有望加速入院并持续放量。参考历次基药增补情况，中小品种三年收入有望翻倍以上。相关公司包括以岭药业、康缘药业、天士力、同仁堂等。

新冠疫情趋势： 中疾控发布月报显示，第23周至第26周流感样病例新冠阳性率连续上升。鉴于呼吸道病毒抗体保护时长有限，预计新冠趋势小幅向上后回落，参考新加坡流行趋势，冬季大规模流行与夏季小规模流行较为常见。

行业估值与基本面：

• 估值： 中药行业PE仅21倍（此前2022年9月最低点为18倍），成交额占A股比0.4%（市值占A股比0.6%）。
• 股息率： 大量标的如白药、江中股息率超过4%。
• 基本面： 药店终端今年至今高个位数下滑，毛利率有望改善（康美中药材指数显示2024年7月以来持续单边回落）。

投资建议： 建议择机配置基药受益品种与高股息品种。