核心观点
中策橡胶作为国内第一、全球前十的轮胎企业,正加速推进海外布局,契合欧盟双反窗口期,抢占海外基地扩产窗口。
公司整体情况
- 国内头部,全球连续13年销售额排名前前十。
- 拥有泰国和印尼基地,规划越南和墨西哥基地。
- 国内市场品牌力、渠道力强,内销毛利率高。
- 替换市场排名第一,半钢配套排名第二,全钢配套全球第一。
- 海外收入占比50%,未来两年收入和利润增速预计保持高位。
行业分析
- 全球轮胎市场稳中有升,北美和欧洲是核心消费区域。
- 欧盟反倾销落地,后续可能反补贴调查和关税措施,利好海外基地企业。
- 中国新能源汽车发展领先,车龄提升和配套市场带动国内轮胎市场发展。
国产胎优势
- 性价比优势凸显,欧美老旧产能退出,海外消费降级,需求增长。
- 国产胎价格约为海外一线品牌的40%~60%。
- 欧美贸易壁垒利好海外建厂企业。
- 头部企业成本优势明显,能更好地应对原料价格上涨。
公司竞争优势
- 国内市场布局早,品牌力、渠道力强,内销毛利率高。
- 成本优势极致,全钢胎全球第一,半钢胎国内领先。
- 海外基地布局多,抗风险能力强,可从其他基地出口。
- 产品矩阵完善,满足客户多样化需求。
未来展望
- 2026~2028年营收和利润预计保持增长,增速约15%和10%。
- 估值具有吸引力,PE低于可比公司。
市场竞争
- 头部企业规模优势明显,成本和品牌效应强。
- 海外扩张加速,竞争压力增大,但短期内可控。
原材料价格
- 天胶价格上涨,合成胶和碳黑价格回落。
- 轮胎企业提价,国内销售落实快,国外销售相对慢。
其他业务
关键数据
- 国内全钢胎市占率20%以上,半钢胎市占率10%。
- 全球全钢胎市占率12%,半钢胎市占率10%。
- 欧盟每年从中国进口约1亿条半钢胎。
- 中国新能源车产量全球占比高,大尺寸轮胎占比大。
- 国产胎配套比例接近50%,替换市场占比约70%。