国泰海通金属 钢铁板块底部投资逻辑梳理

本次会议主要分析了钢铁板块的底部投资逻辑。会议首先指出，钢铁板块自2021年开始调整，已持续五年，利润连续下行，但部分龙头公司仍能盈利。会议认为，当前钢铁板块处于底部区域，调整时间已充分，未来将迎来右侧机会。

核心观点：

1. 需求侧：外需方面，上半年钢材出口减少约300万吨，但钢坯出口超预期；内需方面，房地产投资下降，但制造业投资和基建投资相对稳定；库存需求方面，五大品种钢材社库同比增约30%，存在一定压力。
2. 供给侧：钢铁产能置换新规和“美丽中国建设十五五规划”将导致供给收缩，对小型钢企影响较大，有利于行业集中度提升。
3. 盈利：钢铁板块盈利持续低迷，但制造业用钢公司盈利相对稳定。预计今年盈利将相对较弱，但四季度可能有所反弹。

关键数据：

• 申万钢铁指数累计跌幅约50%
• 20多家普钢上市公司股价多数腰斩，部分跌幅超过70%
• 当前钢企平均吨钢市值仅1263元，一半低于千元
• 申万钢铁指数市盈率位于十年期维度27%分位点

估值修复弹性测算：

• 假设中钢净利润回升100-300元/吨，将有大量钢企市盈率低于8倍，部分低于5倍，甚至1-3倍

研究结论：

• 钢铁板块当前处于历史偏低估值水平，未来盈利和估值修复弹性较大
• 建议关注底部左侧布局机会，优先选择竞争优势强、盈利能力稳健的龙头标的，如宝钢股份、南钢股份、首钢股份、方大特钢、华菱钢铁等
• 柳钢股份、三钢闽光、河钢股份等标的弹性可能更大