铂供需扰动
- 供应端：世界铂金投资委员会维持2026年连续第四年供应短缺判断，地上库存维持历史低位，南非主产区受矿山老化与成本高企制约，短期产量弹性有限。
- 需求端：汽车催化剂领域以铂替钯的替代进程持续推进，构成稳定的边际需求增量；投资需求维持韧性，但国内现货消费疲弱，前期备库已近饱和，下游逢低补库意愿减弱。
钯供需扰动
- 供应端：海外库存仍处高位，现货供应宽松格局未改；前期回落已使钯价贴近行业完全现金成本线，成本端对下方形成实质支撑，现货商挺价意愿较强。
- 需求端：电动车渗透率提升持续侵蚀汽油车催化剂用钯需求，车企转向铂金的替代行为进一步压缩其上行空间，需求端仍无正向增量，ETF持仓延续弱势。
铂短期逻辑
- 市场表现：前半段受益于通胀转凉（6月CPI同比自4.2%回落至3.5%），市场放弃对7月议息会议加息押注，6月PPI意外下降，本月加息被排除，美元走弱推动铂价反弹至三周高位；后半段地缘冲突定价（美军打击伊朗并恢复霍尔木兹海峡封锁），通胀担忧重燃，9月加息概率回升至约53%，美元指数收报100.73，10年期美债收益率升至4.559%，反弹全数回吐。
- 结论：基本面韧性使铂金在板块下挫中相对抗跌，但备库饱和限制了现货承接力度。短期定价权在地缘，1600美元关口支撑有效性是关键，波动率难落，不宜追空亦不宜追涨。
钯短期逻辑
- 市场表现：与铂金同向但幅度更收敛，向上受制于替代分流，向下有现金成本托底，形成窄区间震荡。周中四周高位反弹源于加息预期降温带来的板块普涨，自身仍无独立驱动；周五国内补跌超5%显示低流动性下情绪冲击的放大效应未减。
- 结论：铂钯价差本周窄幅波动，套利结构可续持但短期收益空间有限；若地缘继续升级、板块整体承压，钯金成本支撑或使价差被动收敛，需动态管理。
风险因素
- 曼德海峡遭封锁致能源风险由单通道扩散至双通道。
- 霍尔木兹封锁长期化推升油价与通胀。
- 9月加息预期继续升温。
- 后续通胀数据反弹逆转转凉逻辑。
- 南非矿山突发停产。
- 下游备库饱和致现货持续无承接。
- 钯价跌破现金成本线引发减产扰动。
