港股周报：KimiK3Scaling效率突破能力逼近Fable5，持续看好国产AI链

核心观点与关键数据

• 港股市场行情：本周恒生指数上涨1.60%，恒生科技指数下跌2.09%，恒生中国企业指数上涨1.21%。7月以来受日韩市场机构投资者投资组合再平衡及全球AI板块预期转变等因素影响，市场资金风格切换。近期美方确认终止第13936号行政令，港股外资回流与估值修复空间有望打开。
• 国产AI模型进展：开源AI迎来DeepSeek 2.0时刻，预计国产模型将迈入3万亿参数俱乐部。建议关注DeepSeek V4、千问、Minimax模型迭代更新。大模型方面，Kimi开源2.8万亿参数模型K3，通过技术改进和scaling，预训练水平逼近世界前沿模型，在Code Arena榜单上位列全球第一。
• 算力基建进展：华为昇腾950超节点（Atlas 950SuperPoD）在2026 WAIC上首次公开亮相，面向大规模数据中心建设、万亿级大模型训练与中心高并发推理场景，基于灵衢互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4算力。百度天池512超节点、阿里真武M890x磐久AL128超节点也在WAIC亮相。
• 国产模型与芯片适配：国产模型与国产芯片"Day 0"适配常态化，超节点产品密集催化，本土头部大模型厂商、国产AI芯片及相关算力基础设施产业链有望持续受益。

研究结论与投资建议

• 看好中国AI价值重估行情：近期国产模型密集发布，建议关注：
  • 平台型互联网公司：具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，如【腾讯控股】【阿里巴巴】。
  • 港股算力龙头及代工：如【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】【联想集团】，以及受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】。
  • AI生态企业：具备模型或应用能力的AI生态企业，如【快手】【智谱】【MINIMAX】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】。
  • 物理AI核心标的：如【五一视界】【群核科技】。
• 风险提示：地缘政治风险、政策监管风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。