本周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运稳健
2026Q2运动鞋服终端销售较为波动，库存管理仍相对较好。
流水层面：受国内消费环境变化、气候多变等因素影响，2026Q2国内部分运动鞋服品牌终端销售较为波动。具体表现为：
- 安踏集团旗下安踏品牌流水同比增长低单位数
- Fila品牌流水同比增长低单位数
- 其他品牌流水同比增长25%~30%
- 李宁成人流水同比下降低单位数，预计儿童表现显著优于成人
- 特步品牌流水同比下降中单位数，旗下索康尼品牌流水同比增长低单位数
- 361度线下成人装/童装流水分别增长中高单位数，电商实现了高单位数增长
库存层面：尽管面对消费环境变化，但受益于品牌此前较为谨慎的发货举措，以及良好的终端库存去化动作，预计截止Q2末各品牌终端库销比预计仍维持在4~5个月左右的健康合理水平。
展望2026Q3以及2026H2：综合考虑消费环境的不确定性以及品牌公司流水的低基数，预计流水表现或仍延续上半年整体的稳健态势。7月份以来居民消费意愿仍处于波动态势，同时当前天气多变复杂或也影响线下客流表现，从而增加了Q3以及下半年的销售的不确定性；另一方面来看部分品牌公司Q3基数会相对较低，在一定程度上或对绝对增速有所帮助，因此综合来看预计Q3以及下半年销售或仍延续上半年的稳健态势。
本周观点：关注中报预期，推荐优质标的
品牌服饰：
- 2026年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。
- 推荐：【比勒芬】（对应2026年PE为17倍）、【安踏体】（对应2026年PE为13倍（剔除一次性收益影响））
- 关注：【森马服饰】（Q2利润率同比修复，对应2026年PE为14倍）、【李宁】（短期波动、中长期弹性大，对应2026年PE为13倍）
- 高股息率标的推荐：【波司登、罗莱生活】（对应2026（FY2027）PE分别为12/15倍），关注【海澜之家】（对应2026年PE为12倍）
服饰制造：
- 目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。
- 预计2026H1板块利润率承压，关注短期订单良好的【伟星股份】（对应2026年PE为16倍）。
- 基于中长期视角关注【晶苑国际、申洲国际、华利集团】（对应2026年PE分别为9/10/13倍）。
黄金珠宝：
- 2026H1金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。
- 推荐：【潮宏基】（近期预计公司终端销售表现优异，2026H1以及全年业绩表现可期，当前股价对应2026年PE为10倍，投资性价比高）
- 中长期继续关注产品力以及渠道效率不断提升的龙头标的公司【周大福】（对应FY2027 PE为11倍）。
本周行情：纺织制造板块跑赢大盘
- 沪深300指数-5.26%，纺织制造板块-2.45%，品牌服饰板块-5.66%。
- A股周涨跌幅前三：开润股份（+20.47%）、孚日股份（+10.32%）、百隆东方（+8.82%）。
- A股周涨跌幅后三：探路者（-29.19%）、安奈儿（-11.67%）、联发股份（-11.3%）。
- H股周涨跌幅前三：361度（+7.09%）、滔搏（+6.11%）、裕元集团（+4.92%）。
- H股周涨跌幅后三：超盈国际控股（-5.67%）、维珍妮（-3.91%）、波司登（+0.42%）。
近期报告
李宁：
- Q2流水承压，聚焦中长期公司品牌力提升。
- 成人业务：线下渠道承压，电商保持稳健增长，奥莱业态或有增长。
- 李宁YOUNG：童装业务延续快速增长趋势。
- Q2末库销比保持健康，折扣同比有所加深。
- 预计2026年营收同比增长3.8%，归母净利润下降11.5%。
- 维持“买入”评级。
361度：
- Q2流水稳健增长，营运状况良好。
- 成人装：产品力提升趋势延续，2026年是运动赛事大年，期待品牌势能提升。
- 童装：增速稳健，童装专业运动心智深化。
- 电商：增速优异，期待中长期业务表现。
- 预计2026年营收及归母净利润保持稳健增长。
- 维持“买入”评级。
安踏体：
- Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显。
- 安踏品牌：预计电商表现优异，库存健康。
- Fila品牌：预计电商或延续优异增长表现，品牌产品优化持续。
- 其他品牌：流水保持快速增长，各子品牌发展顺利。
- 预计2026年归母净利润140.6亿元左右。
- 维持“买入”评级。
特步国际：
- Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳。
- 特步主品牌：Q2流水承压，库存情况健康，电商业务增长稳健，童装业务表现或也优于成人。
- 索康尼品牌：推动高端化转型，关注品牌长期增长能力。
- 预计2026年归母净利润下降11.6%。
- 维持“买入”评级。
重点公司近期公告
- 开润股份：关于全资子公司与专业投资机构共同投资的进展公告。
- 三夫户外：2026年半年度业绩预告，净利润预计为4,000万元至6,000万元，较上年同期增长137.82%-256.73%。
本周行业要闻
- 特步成为中国国家定向队、中国国家青年定向队及中国国家无线电测向队官方合作伙伴。
- 《扩大消费“十五五”规划》批复，明确多项举措鼓励体育消费。
- ASICS亚瑟士官宣三位中国越野运动员，全力拓展越野跑市场，开启越野跑新篇章。
本周原材料走势
- 长绒棉328价格同比+14%至17733元/吨。
- 内棉价格高于人民币计价的外棉价格3015元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
