小鹏集团（9868.HK）系列点评十一：MONA L03全球上市，物理AI全产品线国际化启幕

MONA L03于2026年7月16日在德国慕尼黑全球上市，定位AI智能时尚SUV，提供纯电及超级增程双动力，售价12.38-15.68万元，最高纯电续航625km、增程综合续航1,330km，上市1小时大定达46,859台。新车共推出9款车型，智能化方面，Max版和Ultra SE版搭载图灵AI芯片和第二代VLA，其中Ultra SE版配备双图灵AI芯片，整车有效算力达1,500TOPS，支持无图导航漫游及全场景原地起步。

MONA L03是小鹏首款中欧同步发布、全球同步销售的车型，标志着小鹏全球化由渠道拓展升级至全球产品开发与同步销售。公司表明后续新车型均将面向海外市场销售，以覆盖更广泛的全球用户。MONA L03切入全球主流价格带，兼具纯电、增程双动力及智能化配置，有望凭借产品定位、设计和智能体验形成规模效应，成为小鹏海外销量增长的重要新突破点。

小鹏第二代VLA正于欧洲开展测试，计划于2027年在多个海外国家逐步获得监管许可并向用户推送。VLA 2.0以物理世界模型为核心，可将感知、理解和决策能力进一步融合，并有望借助持续的数据闭环和本地化适配，构建海外市场的智能化差异化。同时VLA 2.0并非仅服务于乘用车，其底层能力可复用于Robotaxi、人形机器人等具身智能产品，全球化落地有望放大研发投入的规模效应与技术价值。

小鹏Robotaxi已启动海外布局，其与量产乘用车共享图灵AI芯片、第二代VLA及软件能力，有望借助模型的跨城市泛化能力降低不同区域的部署成本。公司规划于2027年推进人形机器人在海外的部署与交付。小鹏正在从智能电动车企业向“AI汽车+Robotaxi+人形机器人”的物理AI公司演进，三类产品共享底层技术栈，有望形成研发、数据和商业化的正向循环。

投资建议：看好MONA L03全球上市带动小鹏销量全球放量，并看好公司以全球化车型为入口、以VLA 2.0为技术底座，推动AI汽车、Robotaxi及人形机器人全产品线国际化。预计公司2026-2028年营收分别为1,118.3/1,398.4/1,669.6亿元，归母净利润分别为12.3/32.3/57.0亿元，对应2026年7月17日港股收盘价51.65港元/股，PS分别为0.8/0.6/0.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；高阶智能驾驶监管落地不及预期；行业竞争加剧及价格战风险等。