苯乙烯周报：美伊冲突反复，EB-BZ价差反弹

周度评估及策略推荐

• 政策端：原油价格反弹，能化板块跟随上涨。
• 估值：苯乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨。
• 成本端：华东纯苯现货价格上涨7.45%，期货价格上涨8.25%，基差下跌19元/吨，开工率低位震荡。
• 供应端：EB产能利用率65.1%，环比下降3.78%，同比去年下降18.66%，较5年同期下降4.12%。苯乙烯非一体化利润低位震荡，开工率季节性震荡。
• 进出口：6月国内纯苯进口量234.79万吨，环比下降46.72%，同比下降42.11%，主要为中东地区货源。6月EB进口量25.40万吨，环比上涨4.42%，同比下降2.98%。
• 库存：EB厂内库存13.51万吨，环比去库0.07%，较去年同期去库35.60%；EB江苏港口库存9.28万吨，环比去库13.11%，较去年同期去库16.77%。纯苯港口库存出现去化，苯乙烯港口库存去化放缓。
• 需求端：下游三S加权开工率35.59%，环比上涨1.13%；PS开工率43.50%，环比上涨3.57%，同比下降14.87%；EPS开工率54.32%，环比下降2.62%，同比上涨6.37%；ABS开工率59.70%，环比上涨2.05%，同比下降8.15%。季节性旺季，下游利润均处于历史同期低位，开工率季节性走低。

策略观点

• 原油价格反弹带动能化板块上涨，纯苯-石脑油（BZN）价差下降，EB非一体化装置利润上涨，苯乙烯整体估值偏低。
• 苯乙烯供应端压力较大，需求端进入季节性淡季，下游三S利润同期低位反弹，开工季节性震荡，港口库存去化。
• 短期地缘冲突导致苯乙烯偏多，非一体化装置利润大幅回落，EB-BZ价差已触及历史同期高位后大幅下降，目前利润已偏低，苯乙烯相对纯苯估值偏低。
• 本周预测：纯苯（BZ2608）参考震荡区间（7000-7500）；苯乙烯(EB2608)参考震荡区间（8500-9000）。
• 推荐策略：待纯苯开工率低位反弹后，逢低做多EB-BZ价差。
• 风险提示：石脑油、苯乙烯价格大幅下跌，下游三S开工大幅下降。

期现市场

• 苯乙烯价格小幅反弹，活跃合约成交量高位震荡，EB连1-连2价差高位震荡。

利润库存

• 港口库存纯苯持续去化，苯乙烯POSM利润反弹。

成本端

• 26年纯苯投产增速增加，PS投产增速增加。
• 苯乙烯产业链利润逐渐向下游转移。
• 纯苯开工持续下探。
• 苯酚、苯胺毛利反弹。
• 己内酰胺毛利小幅反弹。
• 苯酚江阴港库去化。

供给端

• 苯乙烯产量高位回落。

需求端

• 苯乙烯下游3S产能预测。
• ABS生产企业库存累库放缓。
• 冰箱冷柜产量同期中性偏低。
• 洗衣机产量同比中性偏高。

产业链

• 产业链相关图表。

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