苯乙烯月报：地缘冲突间歇干扰，拐点做多EB-BZ价差

月度评估及策略推荐

• 行情资讯：政策端，原油价格反弹带动能化板块上涨；估值方面，苯乙烯月度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降；成本端，华东纯苯现货和期货价格上涨，基差上涨，开工率低位震荡；供应端，EB产能利用率环比上涨，同比下降，较5年同期上涨；苯乙烯非一体化利润低位震荡，开工率季节性震荡；进出口方面，纯苯进口量环比下降，EB进口量环比上涨；库存方面，EB厂内和港口库存环比去库，纯苯港口库存去化，苯乙烯港口库存去化放缓。
• 策略观点：原油价格反弹，纯苯-石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润下降，苯乙烯整体估值偏低；供应端压力较大，需求端进入季节性淡季，下游三S利润同期低位反弹，开工季节性震荡，港口库存去化；短期地缘冲突导致苯乙烯偏多，非一体化装置利润大幅回落，EB-BZ价差触及历史同期高位后大幅下降，目前利润偏低，苯乙烯相对纯苯估值偏低；月度预测：纯苯（BZ2608）参考震荡区间（6800-7300），苯乙烯(EB2608)参考震荡区间（7800-8300）；推荐策略：待纯苯开工率低位反弹后，逢低做多EB-BZ价差。
• 风险提示：石脑油、苯乙烯价格大幅下跌，下游三S开工大幅下降。

期现市场

• 苯乙烯价格小幅反弹，活跃合约成交量高位震荡，EB连1-连2价差高位震荡。

利润库存

• 港口库存纯苯持续去化，苯乙烯POSM利润再次探底。

成本端

• 纯苯投产增速增加，PS投产增速增加；苯乙烯产业链利润逐渐向下游转移；纯苯开工持续下探；苯酚、苯胺毛利反弹；己内酰胺毛利小幅反弹；苯酚江阴港库去化。

供给端

• 苯乙烯产量高位回落。

需求端

• 苯乙烯下游3S产能预测；ABS生产企业库存累库放缓；冰箱冷柜产量同期中性偏低；洗衣机产量同比中性偏高。