001 2026年中期策略会丨宏观总量专场宏观行业主题报告20260716

一、核心要点

1. 2026年二季度中国实际GDP增速为4.3%，GDP平减指数约1.6%，对应名义GDP增速回升至5.9%。上半年名义增长修复强于实际增长。
2. 下半年经济主线为名义增长的改善与扩散，实际GDP增速预计4.6%-4.8%，名义GDP增速预计5.5%-6%。
3. 下半年出口韧性凸显，中国制造占全球制造业增加值约28%，新能源、AI产业链出口为核心拉动力量。
4. 消费上半年修复放缓，服务消费为亮点，下半年温和修复，需打通收入-消费循环。
5. 物价上半年明显修复，PPI二季度达3.9%，CPI超1%，下半年转向内生需求驱动的价格修复。

二、投资线索

1. 强出口链条的高技术、机电相关制造业投资弹性较大。
2. 房地产方面，下半年拖累斜率放缓，仍需降房贷利率等政策支持。
3. 财政政策下半年有广义增量资金，或成稳内需抓手，侧重新基建、社保就业等领域。
4. 货币政策维持宽松，通过结构性方式降低融资成本，无需仅依赖降息。

三、风险与关注

1. 中东冲突反复引发能源价格波动，或带来滞胀风险。
2. 全球加息风险可能拖累出口。
3. 消费刺激政策效果不及预期。

四、其他关键信息

1. 上半年制造业投资增速先升后降，分化特征明显，传统行业动能不足。
2. 工业利润改善集中于上游及部分强链条行业，中下游行业净利率多数回落。
3. 部分高耗能行业3月以来生产走弱，下半年或随能源价格回落出现回补。