2026年上半年，国内宏观经济基本面保持平稳运行，符合年初预期。一季度经济表现相对较好，实现稳步开局；二季度经济略有回落，复苏力度有所放缓，整体处于温和修复阶段，增速保持合理区间。
经济数据解读：
- 物价： 上半年物价走势分化明显。CPI同比上涨1%，略低于预期，维持低位，通胀压力不大；PPI同比上涨4.1%，持续回升，工业品价格回暖明显。整体呈现CPI低位、PPI回升的分化趋势。
- 进出口： 6月份进出口数据强势，人民币口径下进出口总额同比大增24.2%，出口同比增加27%，创2021年10月以来新高；进口同比增速达36%，反映内需回暖和工业生产补库需求旺盛。贸易顺差维持高位，对稳增长、稳汇率形成有力支撑。
- 货币信用环境： 市场流动性保持宽松状态，银行间资金面平稳充裕。实体信用扩张偏弱，企业和居民融资意愿不强，资金配置需求仍集中在固收类资产，对债券市场形成持续支撑。
政策环境：
- 货币政策维持宽松基调，确保流动性合理充裕，操作相对容洽。
- 财政政策聚焦结构性发力，支持科技创新、数字经济等新兴领域，同时严控城投相关风险。
债券市场行情：
- 上半年债券市场震荡偏强，收益率中枢下移，表现相对稳健。单边上涨行情未持续，波段特征明显。
- 短端收益率表现更好，主要受资金面驱动；长端收益率受海外市场波动、地缘通胀等多重因素影响，走势相对纠结。
下半年展望：
- 宏观经济预计延续温和修复态势，内需偏弱格局延续，基本面不会对债券市场形成明显利空压力。
- 通胀压力相对友好，CPI维持低位，PPI波动可能性较大但缺乏持续上行基础。
- 流动性大概率维持合理充裕，财政货币政策协同性延续，固收资产配置需求充足。
- 长短端分化格局大概率延续，短端更看国内资金链稳健，长端受多重因素波动加大。
- 信用债市场分层格局进一步延续，高等级、资质优良品种安全性高，弱资质城投、产业债风险偏好持续偏低，需严控信用风险。
操作建议：
- 下半年在风险可控情况下，仍需多做波段交易，三季度财政发行完成后，四季度市场想象空间较大。
- 操作上保持稳健中性，以稳定票息收益为核心，适度把握波段交易机会。
- 优先配置高资质、高确定性品种，严控组合波动，关注信用风险对净值的影响。
