国联民生证券 国联民生固收 如何通过转债择时和策略优化穿越周期-固收实务投研框架系列会议

国联民生证券构建了一套转债择时策略框架，涵盖正股维度、机构行为和估值维度三大策略。其中，正股维度策略包括业绩线策略（关注盈利弹性和预期差）、股息率策略（关注股息率）、PE策略（关注低估值高盈利板块）等；机构行为策略包括高研究覆盖度策略和低研究覆盖度策略；估值维度策略包括双低策略、双高策略、高YTM策略等。

研究发现，不同策略在不同市场环境下有效性不同。在股票和估值上行时，高景气组合策略、基金低配置策略、高占比策略、增配策略等进攻性策略表现较好；在股票和估值下行时，股息率策略、双低策略、高YTM策略、低研究覆盖度重仓策略等防御性策略表现较好；在股票下行和估值上行时，低估值策略、基金低配置策略等策略表现较好；在股票上行和估值下行时，高占比策略、高景气组合策略等策略表现较好。

此外，报告还分析了不同行业转债的策略选择，认为制造业、周期、科技（电子）行业转债在不同策略下表现各异。制造业转债强赎意愿较强，周期转债溢价率较低且持续性较好，科技（电子）行业转债弹性较强。

最后，报告提出了择券思路，建议从转债估值、评级、信用条款等维度进行筛选，并结合正股业绩、壁垒、竞争格局、赛道长坡厚雪程度等因素进行综合分析。对于小盘股，则需关注业绩、新增长曲线布局、调研热度等因素。